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中国投资2015

In: Business and Management

Submitted By yumin
Words 1570
Pages 7
邱国鹭、但斌等十位私募大佬在国信策略会的投资建议(上篇)
邱国鹭:投资机会在蓝筹 对创业板和中小板一如既往的悲观 要看 2015 年, 先回顾 2014 年。 为什么去年下半年如火如荼的行情能起来?其实很简单, 有三个原因,内因是蓝筹股低估,外因是降息降准,市场对流动性预期,第三原因是前两个 原因合力导致的结果,是民间资本的重新配置,从券商、基金的开户数来看,每个账户平均 资金量,过去几个月增量资金来自高净值客户。 从散户角度,股票型基金增长不明显,稍微有点滞后;从机构来看,机构的增仓不是特 别明显,包括基金公司、保险和一般法人。所以从投资者结构来讲,过去三到六个月增量资 金一部分来自加杠杆,而本金来自高净值客户。 2015 年先看经济的基调,整个经济我认为是不瘟不火,不像有些观点认为那么乐观,也 不悲观,目前流动性放出来了,中央经济工作会议把保增长当作首要目标,我相信中央政府 的资源要在经济现在增速上托底还是绰绰有余。 但也不是太乐观, 这要看三驾马车。 首先看出口, 2015 年的出口不特别好, 原因有两点, 第一是大宗商品的价格,油价、铁矿石跌的很厉害,但中国出口有一半到第三世界国家,但 第三世界国家对能源价格依赖很强,石油卖不掉,对中国进口就会下降,第二个原因是美国 国内消费和美国从中国进口的趋势原来都是同步, 但过去两三年出现分化, 体现出中国经济 低端出口的竞争力在下降,另外美国国内能源结构的改变,高端行业在本土,IT 创新和服 务业对中国进口的依赖不明显。 从消费来看,在广大的中西部表现会不错,但客观来看,比如安徽省的零售,安徽省的 投资领先零售一年,之间的粘合度很好,在很多中西部省份,经济有八成靠投资拉动,投资 不行,过一年消费就体现出来。其实消费是车,不是马,自己拉动不容易。 第三最复杂的是投资,过去二、三十年的主动推力,其中是靠产能扩张和承接国际产能 转移的过程。但今后工业投资增长很难,因为劳动力、环保、土地成本上来、货币升值等成 本因素,决定不可能靠产能转移和产能扩张来推动投资,所以工业投资不会太强。而地产过 去是主推力。大家都说中国地产有一点泡沫,其实有一点泡沫是分成两部分,在三四线供应 过大,而一线和部分二线是价格偏高,其实供求基本平衡,甚至北上广深是供不应求。地产 不是传统泡沫, 不是供应量大价格高的情况。 所以中国的地产泡沫在结构分化的情况崩盘的 概率不大,但值得注意的是,看地产公司的销售,一二线城市占比较大,所以对地产影响不 大,不过从钢筋、水泥上游产业链来讲,是三四线城市决定供应量,但三四线城市的库存在 那里,人口在流失,需求不在那里,这一次降息降准能有多大的直接的拉动力度,这有待观 察。从整个国民经济来讲,对利率不敏感,只有房地产对利率敏感,所以降息降准是否刺激 经济,关键需求端看地产的新开工量,三四线城市是否会有反应,我认为初期反应不会太明 显,但多次降息降准会有效果。 有人说,蓝筹股股价涨了 80%,但基本面没改善。其实这很正常,我写过“三种杠杆四 种周期”,第一波行情起来一定是金融股,和杠杆没关系,基本大行情的第一步没有基本面

的支持, 纯粹是估值修复的过程, 第二波能不能转移到运营杠杆和经济起来, 关键是看地产、 基建投资对利率的敏感性,今后三到五年的大主题是地方政府的融资转为中央政府的融资, 或是地方政府融资中央政府来担保,之前 8%的利率融资降到 3%。 总体而言,投资来看,工业投资不行,地产投资初期不一定,房地产销售是开工的领先 指标,如果继续持续,大家会更乐观,看库存的去化。第三看基建投资,基建投资是托底, 但不乐观,主要看资金来源,资金到账需要时间,所以瓶颈不是项目,是资金。 去年下半年, 大多数内陆省份的财政收入增长情况不好, 更为要命的是三百个城市卖地收入 同比下降大于 40%,土地是地方政府的硬通货,除非有非常快的投融资体制的改革,但不 是立竿见影,是系统工程,完成之前是否会有刚性兑付事件。我认为 2015 年会是风险年, 伴随着 1 万亿的杠杆,杠杆是双刃剑,这一轮行情起来是中国第一次有杠杆的牛市,还要 看到银行结构性产品,杠杆远超过券商两融,一旦波动引起强行平仓,所以短期价格波动没 法控制。 2015 年总体来看,经济不是太乐观,但股票投资并不悲观,这还是个估值修复的过程, 很多人说创业板和蓝筹股修复过程完成,上证指数涨了 75%,蓝筹股平均翻一倍,创业板 算是持平,指数还是在 1500 点左右,很多人认为个股调整结束了,但我认为并没有结束。 我对创业板和中小板一如既往的悲观, 创业板的分化很明显, 有的企业过去几年利润有 30% 的增长,而有的是负增长,创业板平均 PE 是七八十倍,我认为三十个公司中只有一个能支 撑这样的增长。 从蓝筹股来看,万科、浦发、中国建筑等我喜欢的股票,原来 3 倍多的估值,和创业板 差 20 倍,现在这些蓝筹股的 PE 回归到 7、8 倍,和创业板还差 10 倍。我认为这些行业格 局很清晰,龙头地位谁也颠覆不了,你们认为是夕阳行业,但我认为中国经济还是很坚挺, 发展二十年,每年增长 5%就行了。我认为蓝筹股还有很好的投资机会,小股票的话,要注 意看最近很多重组的打开是跌停的,这是个信号,产业资本是聪明的,今后不继续玩,有结 构性专户在里面做,内在风险很大,自信看,新进来的资金,券商开户平均体量 40 几万, 高净值客户很多,他们很多是做实业的,所以我对股市不悲观,那些客户里面有一些中小地 产老板三四线城市卖房之后不拿地,这个时候就去买股票,整天受银行剥削,自己一年才赚 一千万,那就直接买银行股。 2013 年 9 月,蓝筹股低点的时候,我看空电影和手游,看多金融,三五年内互联网金融 不可能颠覆银行。我现在最希望个股卖空,一旦个股卖空,你可以看到创业板开始跳水,其 实券商考虑做互换,做个衍生品卖空小股票肯定有很多需求。我认为 2015 年投资有机会, 核心看降息降准的时间、频度和力度,就这一个指标,决定了地产的复苏,房地产销售持续 复苏之后,看房地产新开工有没有复苏。所以我认为今年蓝筹股有反复,但有机会,我将和 国信发一个私募,高瓴资本领先认购 5 个亿,有了正确的投资方法,资本都是来找你的。 现在的资产配置转移刚刚开始, 这一波行情短期看民间财富的配置转移, 长期看国际资本的 转移,现在美国欧洲日本的净资产大概 150 万亿美元,在中国市场的配置 1%不到,如果拿 个 2%过来,那就是 3 万亿,所以现在是刚刚开始。

从估值来看,沪深 300 的 PE 是十三四倍,是市值加权的 PE,如果看中位数是不便宜 的,其中中小板和创业板是不便宜的,但有一部分低估的修复没完成,2015 年看利润增长 不可能,但个别个股可以预期。中国的工业企业利润销售和工业附加值是高度相关的,工业 增加值在 8%的时候,企业销售收入总体增长是零,现在你希望销售增长利润增长很快是不 要指望的,你要指望估值的拉升。 那么,什么样的股票有估值抬升的空间,美国经过 16 年的熊市,股票的末日,平均 PE7 倍,利率往上加,中国民间利率 18%,未来实际利率敏监理吕往下走,利润大增长过去了, 这个时候是找估值修复的时候,看哪个领域有估值修复的空间,PE15 倍是合理的,中国找 股票我喜欢招很便宜的,三四倍,行业格局很清晰,三四家在做,团购很多都死了,真 正 的机会在蓝筹。 我认为这就像美国的 1982 年,美国 1982 年也经历了 16 年的熊市,美国的平均 PE 是 7 倍, 美国当时的利率是 18%, 开始往上涨, 但是中国的利率是 7%, 但是民间利率是很高, 你指利润是怎么样一个大增长,我觉得这个时代已经过去了,你现在是找估值修复的时候, 而不是找利润增长的时候。 你就看哪一个领域还有估值修复的空间, 我一直认为中国合理的 PE 在 15 倍之内是可以接受的,欧洲这么慢,它 15 倍的 PE 都可以支撑,我们为什么不能 支撑?我们有 14 亿人有很多产品, 在中国我找股票喜欢找很便宜的, 三四倍的 PE, 此外, 行业格局很清晰,“数月亮不数星星”,这个行业就一两个人来做,不像这两年很火的 P2P 有两千家在做, 你知道谁能做好?新兴产业确实发展起来了, 但是我一直说一将功成万骨枯, 创业板也可能是一将功成万骨枯的,所以真正的机会还是在蓝筹。 博道投资莫泰山:市场还有进一步的机会 莫泰山:首先,感谢国信证券,盛况空前的现场,来之前没想到这么多人来,很荣幸, 国信的会更国信的股票一样,股票买不着,会议进不来。 市场是难预测的,所谓的新年展望其实是投资者所交的作业。 做股票越做到后面,其实发现市场是很难预测的,甚至有人提出关于测不准原理,其实 也一定程度上适用市场的,所以所谓的展望是每年都要交的作业,我也要交这个作业,每一 位投资股市的人都要交这个作业。我是一份作业,我把我的作业交给大家看一下,最后市场 判下来,也不知道谁高,所以仅仅是一份作业。 2014 年行情产生的原因:第一,市场流动性增强;第二,投资者预期提升;第三个就是 资产利率的下行;第四个就是资产配置的转移;第五个就是场外资金和海外资金的入市。 在开讲之前,我来简单地说一下一个等式,就是股票价格等于每股盈利乘以市盈率,就 是 P=EPS*PE,这揭示了理想股票价格的两个方向,盈利的增长是和上市公司的基本面相 关的, 换句话说就是股票的价格和公司每年的盈利增长有关, 第二个因素就是 PE, 影响 PE 的因素可能就很多,它可能跟流动性有关,公司的盈利不增长,基本面的改善,但是市场的 流动性增加了,同样的东西,这个时候大家愿意付更高的价钱,这个时候股票也会涨,另一 个是市场的预期,东西还是一个东西,中国平安还是中国平安,但是大家的预期变了,这个 时候的中国平安看起来更美好, 这个时候大家愿意给中国平安更高的市盈率, 这个时候也会 驱动股价的上升。

所以讲到这里,这轮行情其实从去年七月份就开始了,走了已经大概有半年的时间,到 目前为止,还是单轮驱动,到目前为止,我们没有看到基本面的改善,还是围绕 PE 估值做 文章, 比如说改革提升了风险偏好, 大家的预期越来越好, 觉得有希望; 第二就是六月之前, 大家的预期是很悲观的,或者说预期很糟糕,但是央行创造了很多新型货币工具,在某个新 的时点,比如说 PSL 出来之前,我说,这个风险好像下降了,我打个比方,就像一个人得 了心脏病,病发作的时候,这个 PSL 就在你病发作的时候就给你拉走送到医院,这个时候 对经济硬着落的预期风险在下降, 第三个就是资产利率的下行, 第四个就是资产配置的转移, 这个市场已经谈论很多了; 第五个就是场外资金和海外资金的入市, 所以说我们来回顾的话, 就是这几个因素带来的行情,这几个因素大部分和预期有关,和流动性有关,所以其实去年 行业内有一篇报告很有名的,国泰君安的一个黄燕铭的研究所长,有一份很有意思的报告, 他写了一篇文章叫做《股票价格不是树上的花儿》,他的意思就是股票开不开花儿不重要, 重要的是投资人心里要开花,投资者心里开花儿很重要,所以说过去半年的时间里,大家心 里的花儿都开了,刚才是回顾。随着这一轮行情的启动以来,争议还是很懂的,主要还是围 绕基本面不好的情况下能不能有一轮持续的、比较大的行情。 A 股行情类似 1996 年到 2001 年的单轮驱动行情和 2008 年美国次贷危机至今的行情; 不应看做是简单的市场躁动, 而应该关注这些行业利润改善的信号; 而更重要的是基于对改 革的信心,基于经济转型在很多领域已成星星之火的态势。 所以说会走哪条道路,可能认可比较多的第一种看法,是类似于 1996 年到 2001 年,那 时候经济也不好,几年下来经济下了一半,当然利率也降了超过一半,但是股市几年下来涨 了百分之两百,所谓弱经济、强股市的组合,就是说如果大家回忆过去的话,就会强烈感受 到 1996 到 2001 年的行情和 2006、2007 年的行情是没办法比的,从涨幅角度来讲,从行 情把握的容易读度来讲,都是没办法比的,核心的原因就是 1996 年那一轮行情是一轮单论 驱动的行情,而 2006、2007 年是双轮驱动的行情。 第二个是观点类似于 2008 年美国次贷危机以后, 通过大幅度的降息, 量化宽松以后的, 通过量化宽松带来实体经济的恢复,先有货币的宽松,成功帮助经济完成去杠杆,然后有实 体经济的稳健复苏,行情持续时间会比较长,走得会比较健康。 以目前看来,还很难对两种判断做出取舍,基于经济转型的系统性、复杂性和长期性, 基于改革效果需逐步见效的认识,短期 1-2 年的时间内我们确实应该看不到中国经济全面、 系统的复苏,从这一角度看,第一种观点有一定道理;但本轮行情中,部分周期性行业股价 已经开始启动的现实,结合微观的证据,我们不应看做是简单的市场躁动,而应该关注这些 行业利润改善的信号。而更重要的是,基于对改革的信心,基于经济转型在很多领域已成星 星之火的态势,我们似乎更应该支持第二种观点。 观点:继续降准降息,我个人认为是一个大概率事件; 投资机会:关注是收益于改革红利的(国企改革、土地改革);第二个是获益于降准降 息的行业的;第三个是收益于全球版升级版的行业,自贸区,一路一带;第四个是成长股, 是真正的成长股。

这其实也是我今年的一篇文章吧,所谓的第三条路线,行情呢因为降息、因为大家的预 期,我觉得估值修复已经走的差不多了,纯贝塔的行情,现在改革也做了,利率也降了,确 实有一个估值修复的过程,我个人认为已经走得差不多了。讲的比较难听,从阴间的估值走 到阳间的估值,我们整个经济是在转型的,我们还在改革,如果改革有进展,我们还有一个 阿尔法的行情,如果说要看短一点,就是市场还是进入了一个比较敏感的时间,进入了一个 均衡区间,我把它叫做进入一个中场休息的阶段,不会进入一个波澜壮阔的进攻,成长的表 现会更加突出一点,会给大家一个想象的空间,中场休息以后会怎么样,我们会观察,利率 会不会继续下行,第一个是会不会继续降准降息,我个人认为是一个大概率事件,第二个在 降息降准之后,我们的经济会怎么样,我不敢说一定会怎么样,我们还是需要观察。投资机 会的话第一个关注是收益于改革红利的,国企改革啊,土地改革啊,第二个是获益于降准降 息的行业的,第三个是收益于全球版升级版的行业,自贸区啊一路一带,第四个是成长股, 是真正的成长,不是说你放在创业板里就是成长。 风险因素:通缩是否会真正形成并加剧、关注整体社会债务率的情况 在风险因素呢,我们也要关注的,从宏观层面,我们需要关注通缩是否真正会形成并加 剧,在消除过剩产能和去杠杆的过程中,通缩是一个挥之不去的阴影。一个通缩的环境中, 收入会趋于下滑、企业盈利趋于恶化,容易爆发资金链断裂和信用违约事件,是需要警惕的 风险;另一方面,我们还需关注整体社会债务率的情况,如果我们新常态的取向、宽松的措 施、改革的方针,无法阻止债务率的逐渐攀升的话,那风险其实在累积而不是释放,在未来 的某个时刻会对市场形成巨大的压力。 而在市场层面, 本轮行情是在一些新的条件下起步的, 以往任何一轮牛市没有股指期货相伴,也没有融资及各类杠杆配资工具,而本轮行情,由于 具备这些加杠杆的工具,会加大行情的波动和震荡,尤其在指数超越其合理均衡水平后,哪 怕是短期的大幅调整也会吞噬很多累积的盈利,需要投资人引起足够的重视。 伴随着各种结构性的杠杆的运用,以前任何一轮牛市里是没有这些东西的,这是一个新 的现象,15 年是波动性的一年,在这一样一个情况下,如何利用波动性而不是被波动性伤 害,肯定是一个值得关注的问题。现在是一个中场休息的阶段,我们等待这个货币政策的进 一步的动作,我们认为会有进一步的动作,我们认为市场还有进一步的机会。 但斌:中华民族这一代人可能面临的一个非常非常大的牛市 我原来在君安研究所的时候专门是负责市场研究,所以我偶尔看一下市场的判断,当 2012 年 8 月份的时候,我正好是看了一下月线图,因为有十年技术分析所谓的功底,我看 到正好大霄也在那吆喝钻石底,因为有很多人骂他,我替大霄说几句话,如果放在未来的历 史长河里面,钻石底和玫瑰底显示它经得起时间考验的判断和结论。 我两个月前跟一个朋友交流,他是一个很大的资产管理公司的老总,他们当时大概有三 千多亿的资金,我说如果我是你我去把茅台举牌了,我去把招商银行举牌了,我去把我认为 低估的东西全部举牌了。到了 2014 年底的时候,我们看到了安邦在做这样一件事,这个朋 友说现在他们很后悔。但是实际上在 2012 年的那一刻,我们说玫瑰底,如果对于超大资金 来说,如果每天买十亿的话,十几上用两年时间去建仓,这是会有的,而且追涨对于超大资 金来说是非常困难的, 你只能相对来说做一个体现判断, 你如果提前两年认为这是一个真正

大底,你买入,那么现在就是一个收割或者是再继续看着这个股市在继续增长的过程,当然 我们比大霄的钻石底更彻底的一点是, 好几位朋友都说不要做长远的预测, 实际上我们做了 一个超长远的预测。 在 2002 年 8 月份,我们说这个牛市可能会漫长而短暂,可能会持续到 2012 年,我实际 上在 2012 年 8 月份是给出这样一个判断,当然现在可能很多朋友也在说牛市,包括赵丹阳 同志也在说这是人类历史上最伟大的牛市, 人类历史可能会存在很多年, 我们不知道这是不 是人类历史上最伟大的牛市, 但是我可以有一点是比较赞同他的, 这确确实实是我们中华民 族这一代人可能面临的一个非常非常大的牛市,这是我的一个基本判断。 而且我认为这个玫瑰底,不是相当于美国的七十年代,八十年代,我认为相当于是美国 1942 年开始的一个阶段,1929 年到 1933 年,大危机之后一个大反弹,然后又下来,然后 从 1942 年开始二战正 High 的时刻,美国市场展开了至今为止最伟大的行情,我认为 2012 年 8 月份,实际上是 6 月份见底的,1847 那个位置见底,这个位置应该有可能是类似于美 国的 1942 年的时刻,所以如果它经得起历史的考验。我原来在境外研究所工作的时候,我 写过一篇文章, 我个人倾向于我这个判断应该是经得起历史的考验, 这个时刻就是美国 1942 年的时刻。当然在历史穿越的岁月过程中, 有很多的可能会导致市场有阶段性调整的原因, 比如说我们看到 1962 年之后美国市场的调整,但是总的来说放在历史场合当中,这个资本 市场会显示出真正的价值所在,从新一代领导人 2013 年上台到结束,按照 7%的增长,就 是 10 年翻一翻,我们的 GDP 是 100 万亿左右,如果我们的证券化率是 1:1 的话,总市 值在习主席执政结束的时候,应该是在 100 万亿,如果遇到像 2007 年情况下,就是 130 万亿,当然,这个 130 万亿和 100 万亿,有两种来源,一种是股票内生性增长,一个是外 延式扩张,如果是内增性增长,你长期持有这个企业的增长会非常完美,还有一种可能性是 外延式扩张。 对于今年,我个人判断一半是海水一半是火焰,火焰的一部分,我觉得是牛市,企业的 估值恢复正常合理, 就像我们邱总说的股票恢复到合理价值的一部分, 可能就相当于从去年 年底到现在的估值修复过程。海水这部分,我个人倾向于可能是中小板和创业板,我们在 2007 年犯了一个很严重的错误,回过头看,我们总结比方像茅台,我们实际上从 2007 年 一直持续到现在,一股都没有卖过,到 2004 年到现在一股都没有卖过,我们为什么没有卖 茅台,当时茅台 PE 高的时候是 73 倍,这和创业板市盈率是差不多的,我们认为茅台是高 速增长的,而茅台经历了七年的时间确实是高增长的,另外还有一只股票就是万科,我们认 为王石先生说的万科要达到两千亿的销售目标, 而万科也确实达到了, 它用七年的时间增加 了 2.12 倍,但是你要知道当时 2007 年的时候,万科的市盈率是 39 倍,去年茅台最低的市 盈率是 8.8 倍,万科的市盈率是 5.9 倍,中国两个最好的上市公司之一,业绩也确实实现了 大幅的增长,但是当它的市盈率损失了,损失了 85%左右,当一个企业确实是在高增长, 而且你预期也是高增长,但是一旦它失速以后,这个市场的估值水准,全世界都会给它十倍 以下,所以未来,今年或者是明年,或者是未来五到七年的时间,我估计创业板和中小板会 非常严峻面临这个高估值的挑战。

当然,我也比较认同侯安杨先生刚才说的话,就是我们不理解的要理解,但是风险还是 要关注。在国内或者在海外,我们完全是按照同一种逻辑、同一种价值观在投资,我们知道 在海外如果我犯了比较严重的错误, 那么我就出局了, 如果海外投资了像獐子岛这样的公司, 我第二天就清零了, 可能损失 90%, 但是在我们的 A 股市场里面没关系, 跌了 20%或 30%。 如果你是重组上来了,如果重组消失,你理论当天会跌到 15 块钱左右,所以一般你犯错误 的时候你会受到很严重的惩罚,但是在 A 股市场非常幸运的是,如果你犯了一个很严重的 错误,你的惩罚是非常轻微的,而且你还会再犯。另外刚才侯总讲的确确实实乌鸡变凤凰的 事情,在我们的 A 股市场会反复在演,所以大家不要掉以轻心。 2015 年应该是一个关键的改革年, 这个改革年会打破我们过去所有的投资逻辑, 我今天 上午在办公室的时候,因为特别忙,我在打开万得系统听 PE 大佬注册制的观点,很多人不 相信注册制会大面积的推开,是有节制的推开,对市场的影响不是很大,但是我非常担心, 包括前几日,海通证券组织的上海二十个私募大佬在聊天,我看在座的不管是做 PE 的,还 是做投资的都认为注册资本影响不会太大,认为我太单纯了。 但是我觉得过去我们二三十年资本市场建立的都是需求大于供给的这样一套体系,我们 所有的价值观所有扭曲的东西都是因为这个导致的,2015 年会不会因为这方面发生了根本 性的变化, 导致我们市场出现黑天鹅的情况发生, 我个人认为黑天鹅情况会发生在创业板和 中小板。因为它的龙头打开了,过去我们的龙头打开的时候,这个水龙头规定今年只放一百 家,以后这个水龙头打开,如果真的是交给市场的话,现在据说是交给深交所和上交所,当 然会有总体控制,但是总的来说,全世界没有这样的逻辑,新股一上市天天涨停板,我个人 认为只要不是合逻辑的东西,不是合常识理解的东西都是短暂的。 真正有成长的行业公司是可以投资的,但是对小股票确确实实是要非常警惕的,但是在 A 股市场蓝筹股在刚刚过去几个月时间,现在突然变了,在刚刚过去前几个月,我们的蓝筹 股变成“烂臭股”,估值输在起跑线上,邱总在这几个月是扬眉吐气,但是在半年前他还是在 唉声叹气,开个玩笑,当然他肯定是内心很有力量。 但是,资本市场根本的东西,我个人认为会在 2015 年甚至是更久远的岁月发生。实际 上我个人认为是两个情况,火焰这边是蓝筹股的价值回归,海水这部分是中小板和创业板, 绝大多数股票回归, 也不排除创业板或者是中小板股票当中有类似的腾讯、 百度这样的股票, 但是真正有机会的股票, 一定要让这个估值下来才有机会, 比如说如果我们让创业板每年上 来一千家,退五百家,如果出现这种情况的话,那才是我们真正的春天来了。像创业板平均 PE80 倍,你说再涨一倍,这概率很小,但是如果我们的创业板和中小板能够出现真正的回 归以后,比如腾讯这样的公司,我们会有一百倍甚至五百倍的可能性,但现在基本上这种可 能性很小,所以真正的春天是这些经过 2015 年的颠覆性的投资理念,符合全世界规律的价 值投资理念真正回归之后, 我们的春天才真正的到来, 否则是谁的春天?我个人认为是上午 演讲那些 PE 大佬的春天,为什么?你想想一个上市之后八十倍四十倍在卖的东西,他前期 五倍十倍投的, 过去他们的日子很难, 未来如果龙头打开, 我投五倍的东西, 上市八十倍卖, 八十倍永远能撑住,你想这些人他们都可以蹦着上班,你想想这个逻辑是合理的吗,实际上

这不是常识,真正的常识是这些人五倍投了,它上市六倍、七倍,全世界都是一样的,这才 是合理的。然后我们再接着来投资,这样的产业链就正常了。 2015 年, 我交流了一些同行和管理资金的大佬都很保守, 说注册制没有那么大的杀伤力, 是不是有这么大的杀伤力,我觉得 2015 年实际上是一个风险控制年,在火焰喷火的时候另 外一方面要非常冷静,现在的注册制又不讲业绩,又不讲增长,你想想要八十倍的东西,那 不是分分钟给你,又天天涨停板,这个逻辑在 2015 年至少会引起很多人的思考,但是会不 会对市场产生大幅度的波动?我不知道,我惹味不常识的东西永远会出现不常规的一天。 如果像类似于腾讯、百度、唯品汇这样一些企业很小的时候进入到 A 股市场,那我们现 在的成分股指数的构成比例会发生很大的变化,所以,我觉得今年是打破这样一些平衡,让 真正很好的企业, 或者说能够调整我们经济结构的企业, 能够很好的有一个资本市场让它上 市,然后会有一个比较好的增长,这样就让市场选择我投谁的票,让资本市场结构会发生很 大的变化。所以说,我个人认为现在开始,如果说我们认为牛市是第一波修复,比如说上证 500 的成分股指数主要是金融、保险组成的,我相信十年后,我们的市值可能会更加健康, 比如像蚂蚁金服、陆金所上市,那时候的资产是那么的健康和合理,春天就来了。 另外还有一个选择赛道的问题,这十年以来,我们也从几个股票赚了一些钱,一个是茅 台,一个是腾讯,一个是白云山,我们在八、九块钱买白云山的时候,很多人不同意,包括 现在有很大的争议,但是现在马云也入股了,还涨停板了,当然还有 IT 行业的一些公司。 如果我们的创业板和中小板由像蚂蚁金服这种类型的公司组成,可能也会有胜出的可能性。 菁英时代陈宏超:改革和创新驱动资本市场长牛 深圳菁英时代投资董事长陈宏超表示,我们当下处在一个大变革时期,改革和创新将驱 动中国资本市场长牛,我们也许正站在资本市场伟大时代的起点上。 陈宏超以美国上世纪 80 年代的变革为例,认为中国在改革的驱动下将复制美国上世纪 80 年代后的超级繁荣, 在这一改革的新常态下投资要布局新成长, 将深挖新消费、 新医疗、 新科技三大金矿。 陈宏超表示,回顾美国上世纪 80 年代,经济增速下了一个台阶,实体经济也处于一个 非常艰难的时期,与中国目前经济形势非常相似。并且当时美国出现了储蓄率下行,同时又 出现了科技产业崛起;同时在那个时候,美国也孕育了一个非常重大的决定,就是鼓励投资 和创新, 由于硅谷带动了科技产业的崛起, 大家看到科技产业占的比重在八十年代初期出现 了井喷的态势。 陈宏超表示,美国上世纪 80 年代的情形在中国也出现类似,就是我们的经济进入了一 个新常态。另外,现在资金成本很高的情势也会慢慢离我们远去,将来我们的通胀会下来, 资金利率会下来, 经济增速会下来, 接下来转换的是一个新的增长结构的大调整已经开始了。 陈宏超表示,美国经济结构转型的上世纪 80 年代,产生了一个美国历史上最好的时期,巴 菲特曾经在那个阶段讲过,说一些那个伟大的时代。今天,也许我们也站在资本市场伟大时 代的起点上。

陈宏超认为,在那个阶段看到美国股市走出来一个波澜壮阔的大牛市,而真正引领美国 经济不断向上攀升的真正内在动力,不是过去的传统工业,而是新兴产业。以通信产业为浪 潮的新兴科技浪潮,推动了很多市场的不断崛起,也带动了很多优秀企业的快速增长。 陈宏超表示, 美国上世纪 80 年代后波澜壮阔的牛市中, 传统的产业慢慢的退出了前 100 强、 200 强的舞台,而新兴的一些产业比如说信息、技术、金融服务、医疗保健等等行业慢慢占 住了整个优势企业的前列。 将来很可能我们也会重走美国的路, 有很多迅速持续崛起的企业, 他们在这个过程当中出现了市值几十倍、 上百倍的增长, 甚至有的公司出现了上千亿的市值, 所以这个阶段应该寻找最优势企业。 陈宏超表示,过去三十几年的改革开放,给中国带来了翻天覆地的变化。今天新一届政 府又带来更大的改革,改革会给我们带来更大的一些变化。资本市场的市场化、注册制等一 系列措施的推出,对未来会产生深远的影响,这一轮新的改革不会在短期内有大的变化,但 是随着时间的累积不断观察,变化就开始了,而且这个幅度还会非常大。 陈宏超表示,即使到现在,中国创业板的市值也只有 1.5 万亿元,仅相当于半个苹果公司的 市值,我们整个规模还非常非常小。在改革催生整个大背景,大环境的变化,未来转型方向 在什么地方? 陈宏超认为,将来有两个方面会对我们的经济,对我们的企业,对我们的投资产生非常 大的影响,而且这个影响非常明显。一是颠覆性的创新,对过去和现在的很多事物会产生革 命性的影响。 以手机为例, 过去响当当的摩托罗拉、 爱立信不见了, 今天取之代替的是苹果、 华为,将来要找到颠覆性的东西,而不是被颠覆。 陈宏超认为,将来在几个领域里面非常有机会,首先是新消费和新医疗,就是一老一少 的问题,未来消费的新倾向, 80 后、90 后代表着未来的消费新趋势,还有就是老龄化, 特别是现在五六十年代, 七十年代慢慢开始步入老龄化, 这一部分人将来会有医疗健康的需 求非常大。 此外,陈宏超认为,科技会改变我们,创造很多新的东西出来,移动互联和物联市场会 给我们产生出更多的东西。 在未来市场当中可能会遇到短期因素的影响, 但是其实应该思考 一下,未来的长期因素是什么,未来的趋势是什么,未来我们该搭上什么样的列车,这才是 我们对投资者来讲非常重要的事情。 多和美投资张益凡:牛市才走完四分之一 多和美投资公司董事长张益凡表示,股市上涨 1000 点,核心逻辑是改革,改革让市场 有了信心。在目前点位上,市场可能需要休息一下,但牛市并没有走完,而是像 NBA 比赛 四节,目前只打完一节休息。 张益凡表示, 对于上证综指 1000 点的上涨, 市场有几种说法, 有说是无风险息率下降, 有说大类资产配置转换、还有说是经济见底,都有一定道理,但这些都是中间的过程体现, 市场上涨的核心逻辑是改革。 张益凡认为,改革让市场更有信心,比如简政放权,注册制的改革使得股票发行更加市 场化,注册制将打通资本市场和实体经济的任督二脉,助力中小企业股权融资;而地方政府

考核的改革,使得地方债务平台和影子银行失去根基,使得无风险利率开始下降,大类资产 配置的变化才有可能。 张益凡认为,影响经济周期的有三要素,一是劳动力人口,第二是土地、资金,第三是 技术进步;实际上,除了上述三个要素,还有生产关系的变化,改革就是促进生产关系的变 化。 张益凡表示,市场阶段性涨到 3000 多点,应该要休息一下,但并不像很多人认为的是 中场,而是像 NBA 比赛有四节,第一节结束了。但也要关注改革的力度和进度情况,同时 市场休息调整阶段,也要谨防调整风险。 张益凡表示,即使从技术面分析,中国过去出现过两次大牛市,一个是 1996 年到 2000 年,一个是 2006 年到 2007 年,1996 到 2000 年,中国和美国都是牛市,节奏就是世界是 相通的, 没有和世界不发生联系的偶然的世界; 而到 2006 年, 我们的牛市比美国晚了两年, 有股权分置问题的压抑;而这次美国的牛市从 2009 年就开始了,一直涨到现在,我们 A 股 没怎么涨,所以从技术层面分析,大家有点信心。 对于市场热炒的互联网金融,张益凡表示,全世界到目前为止,都没有看到什么互联网 金融的成功模式,即使美国也没有什么互联网金融。而国内热炒的某网站,实质就是折扣券 商, 只是搬到网上经营, 即使没有互联网它也是券商。 张益凡认为, 金融是有本质和核心的, 互联网永远不可能颠覆金融。 对于和去年四季度火爆的券商股,张益凡表示,感觉券商股确实高估了,因为国内的龙 头券商市值都快要向高盛看起,但核心竞争力距高盛还差很远。 虽然认为牛市才走四分之一,不过张益凡也幽默的表示,如果出现以下情形,就要开始注意 市场风险: 1、 媒体按照某种算法,中国的 GDP 世界第一,而且大家都认为我们确实是世界第一。 2、 太平洋上有我们 3 个航母编队 3、 日本发表类似村山谈话,对钓鱼岛问题不再强争。 4、 注册制之后,资本市场融资功能大发展,比如说腾讯、阿里要求回来上市,小米、华 为、乐视的市值很大。 另外技术方面出现以下情形,也要开始注意风险: 1、 国际油价回到 120 美元以上 2、 通胀 5%以上 3、 加息 3 次经济基本面依然很好 4、 市场整体估值是 25-30 倍,分析师仍然认为非常合理,因为高增长 5、 投资者赚了很多钱,大家认为还能上涨…...

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11套国考联考模拟训练题

...1、2010年3月起,四川巴中市巴州区白庙乡政府公示该乡的公务开支明细表,详细地记录了每分钱公务花费,而且就连“花1.5元购买信纸”,招待上级官员烟酒都悉数公布。如此透明,被网友称为“政府全裸第一例”,大半年之后,乡政府网站点击量已超16万次,是这个乡人口的16倍。预计全年晒账本能给乡政府节约3万元,这大约是这个偏远贫困乡全年公务费的15%。   白庙乡还只是一个孤本,《半月谈》在2010年第12期曾刊发评论《“全裸乡政府”遇冷凸显改革阵痛》,指出当地老百姓迫切希望解决水、电、路等民生问题,但白庙乡政府向有关部门争取项目和资金,却少有回音,来白庙乡的上级部门人员与以往相比减少了一半。白庙乡党委书记一年来的孤军奋战,也让网友忧心忡忡:“秋已深,天已凉……‘全裸’小心‘发烧感冒’”。   继深圳2009年“社会工作服务纳入政府采购”后,2010年,北京、上海等地政府与社会组织实现深度合作:北京市财政拨款上亿元,购买300个社会组织的公益服务项目,主要涉及与民生密切相关的扶贫救助、扶老助残、医疗卫生、妇幼保护、促进就业等十大领域,每个项目将获得3万元到30万元不等的资金支持。   上海市创建中国首家社会创新孵化园,搭建政府、公益性社会组织和社会企业在应对社会问题时的协作平台。社会组织,这一曾经连登记都倍感尴尬、浩叹“拿准生证太难”的社会建设主体,正在政府的视野中实现“华丽转身”。   2、“中国工人”作为一个群体正彰显其全球的影响力:继2009年入选《时代》年度人物后,又登上美国道琼斯公司旗下杂志《财智》2010年“全球最具影响力人物”榜单。然而,2010年上半年,位于深圳的富士康厂区接连出现员工坠楼事件,却真切地将中国工人群体身影勾画上悲情的轮廓。在工业化、城市化和全球化加速推进的时代大背景下,深圳富士康集团员工坠楼事件成为一个标志,一个警示。   如何真正让劳动者获有劳动的体面和尊严?工会如何发挥作用的问题更加凸显。2010年5月29日,中华全国总工会在下发的《关于进一步做好职工队伍和社会稳定工作的意见》中指出:维权是维稳的前提和基础。此后,全国总工会通过了《中华全国总工会关于进一步加强企业工会工作、充分发挥企业工会作用的决定》。主动为工人维权,正成为浙江、陕西等多地工会的主要工作。   当前,农民工群体权利意识明显增强,要求享有生存权、平等权和发展权。然而与权利意识不断提升的现实相并存的,往往是利益表达渠道的失灵。谁来保护“中国工人”权益?迫切需要工会这一代表劳方利益的社会组织,真正有所作为,敢于、善于维权,通过代表和维护工人利益来促进社会的公平、公正。   3、2010年7月8日,由中国青少年发展基金会、中国扶贫基金会等15家公募基金会和南都公益基金会、吴作人国际美术基金会等20家非公募基金会机构发起筹建的基金会中心网启动,全国1800多家基金会相关的资助项目、财务收支及捐款信息将通过中心网向公众披露。与会的基金会负责人及有关专家表示,中心网的启动标志着基金会行业自律迈出重要一步。但是,目前中心网真正采集到财务信息的基金会仅为基金会总数的1/3左右,基金会透明化仍然任重道远。   “基金会透明度不高”,是公益基金会倍受公众诟病的主要问题。2010年西南旱灾发生后,公民曹德旺在捐款2亿的同时,向中国扶贫基金会提出了“苛刻”的合作条件:要求监督善款的发放,规定“如果超过1%的不合格率,赔偿30倍”,并只愿向扶贫基金会支付1.5%的管理费,从而成为中国“慈善问责”第一单。基金会中心网的开通运营、公益基金透明化之旅,昭示着社会组织在发展......

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“缘起论”为基础的中国佛教生态观

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房地产投资分析

...初窥房地产投资 摘要: 随着通货膨胀率的逐年增加,人民币在国内的购买力也在逐渐降低,把钱存在银行的利率已经无法弥补通货膨胀率带来的贬值,因此,学会理财成为了人们必不可少的内容。如何将你的钱进行最优化的使用,怎样投资才能带来最大的收益,这都是值得我们思考的问题。房地产投资,作为具有高收益的投资行为,一直被很多投资大亨所青睐,其中也蕴含着很多经济学上的知识。作为当今社会的焦点问题,房价不断的攀升给人们的生活带来了巨大的压力。或许你还在为毕业后无法支付首付而发愁,那不如就先了解一下房地产投资是怎样运作的,或许从中可以得到些知识和经验。 关键词:房地产投资,现金流量,筹资分析,房地产市场。 正文: 所谓房地产,是房产与地产的综合,而房地产投资则是地产投资与房产投资的合称。在房地产投资中,地产是第一性的,房产是第二性的,这不仅仅因为在物资形态上房产与地产总是连接一体的,房依地建,地为房用,还因为在法律上,获得了房产的所有权,实际上也同时取得了所占用土地的使用权,在经济上,地价包括在房价之中,房价也是地价的映射。 房地产投资可分为债权投资和股权投资,按其投资方式又可分为直接投资和间接投资。如发行房地产债券,预收房定金和代建工程款,建设贷款和长期抵押贷款等,属于债权投资中的直接投资,购买房地产债券和购买地产信托债券属于债权投资中的间接投资。 那么,房地产投资又有怎样的特点呢? 第一,房地产投资需用资金量大,投资回收周期长。房地产投资具有垄断的特征,一是由于土地本身比较稀缺,再者是中国人口数量庞大。还有,房地产具有长期的使用性,既满足了生活和生产的需要,时间也会很长。 第二,房地产投资不确定因素多,风险大。房地产投资属于国民经济基础性投资活动,受国家和地区的社会经济环境因素影响大,加上需用资金大,投资回收周期长等因素,均使其风险加大。概括起来有以下几点:1,变现风险,由于房地产的不动产性,使得其资金流动性差。2,购买力风险,虽然房地产在通货膨胀时期受到的影响较小,但是由于货币购买力的降低,其租售也受到一定的影响。3,经营性风险,这主要是由于房地产市场的特点,开发商的经营条件,投资者的决策水平和经营水平决定的。4,社会风险,含政策风险和利率风险。5,灾害风险,如自然灾害和人为意外灾害等。 第三,房地产投资回报率高,收益好。风险与收益往往是成正比的,房地产投资的报酬率一般为30%-50%,有的则高达200%!即便是在较低的15%左右,也比3%左右的银行储蓄要高很多。随着人口的不断增加,相信房地产投资只会愈加炙手可热。 房地产投资又有哪些作用呢? 从宏观上来看,房地产投资是房地产业运行的前提和动力,而房地产业是国民经济发展的基础产业,同时,房地产投资能够协调社会总供求与总供给的关系,优化资源配置,增加房地产投资,还可以有效改善城市投资环境。但是房地产投资也有其不良影响,如房地产投资过热,容易造成经济泡沫等。 从微观上来看,房地产投资作为一种投资手段,给投资者带来了许多好处,房地产投资不仅是一种增值手段,更是一种可以避免通货膨胀损失的保值途径。房地产是不动产,比黄金储备更安全,同时又不同于股票等只具有投机性,还有投资与消费的共时性。房地产投资也是一种有效的避税措施,不动产建筑费用可以计提折旧费用,还有很多房地产投资的税收政策。最后,房地产投资很容易受到金融机构的支持,因为房地产本身就可以作为抵押品。 那么,如何进行房地产投资呢,下面介绍一下房地产投资分析的过程。 ...

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Pe未来投资焦点

...PE未来投资焦点:七大战略新兴产业 2011年04月08日 10:04    创业邦    我要评论(0) 在“十二五”规划元年,本土PE也将从中寻求投资机会、规避风险。在深圳举行的“第五届私募基金高峰论坛”上,多位风投界资深人士都表示,“十二五”规划里面的七大战略新兴产业将是风投未来关注的重点。         国际金融危机以来,全球并购市场大幅下挫,而中国并购市场却逆势上扬。中国企业海外并购和国内企业兼并重组活跃程度和交易金额都有明显提高,被上市公司或者产业链的大企业收购也逐渐成为创投的一种退出渠道。在中央“调结构”的经济工作目标下,中国本土的并购基金将面临哪些机遇?中国是否已具备大规模发展并购基金的市场环境?   “十二五”期间,我国将迎来新的经济增长周期,经济转型有望破局,并将催生新的经济增长动力。在“十二五”规划元年,本土PE也将从中寻求投资机会、规避风险。在深圳举行的“第五届私募基金高峰论坛”上,多位风投界资深人士都表示,“十二五”规划里面的七大战略新兴产业将是风投未来关注的重点。   未来焦点:七大战略新兴产业   赢周刊:“十二五”期间,中国经济结构转型,国家又出台了新的战略新兴行业,给PE展开一个新的版图,有更好、更丰富的企业供我们选择。你们首先关注哪些行业?机会在哪里?   罗飞:有两类的主题是我们非常看好的。一是传统产业的产业升级,包括装备制造业;一是关注创新的新兴产业,包括移动互联网、医药等。中国的企业经过改革开放将近30年的积累,传统产业在顺利进行产业升级,来自境内或者海外回来创业的新兴产业领军人物也有十几年的积累,这两种企业家的力量恰恰是我们做长期投资的重要支持。   我们此前投资比较成功的有两个例子。我们投过一家公司叫荣信股份,是做无功补偿电力设备的,而且是做高压的,当时消化引进乌克兰的技术,我们2000年投资的时候它的收入只有500万元,利润只有几十万元。这家公司2007年上市,去年收入已经超过10亿元,利润超过1亿元。有这么大的增长,很重要的原因就是它是在一个新兴的、竞争门槛很高的行业有系统的发展。   前几年,它的竞争对手是国际ABB、西门子这样的竞争对手,当时ABB、西门子在这个行业的市场份额超过80%,但去年这家企业在这个行业的市场份额已经超过65%,完全倒过来了,从市场的变化就可以看出中国创新企业的竞争力。   另外一家是去年在创业板上市的国民技术,国民技术是做安全芯片的一家企业,这家企业有将近10年的积累,芯片设计在国内也只有10年,他们是第一批。在此前很长一段时间,这家企业都在亏损,这个团队在这个行业坚持下来,经历了这个行业的起伏,终于从这个行业最寒冷的冬天迎来了春天。   金春保:“十二五”规划出来之后我们一直在学习,在中国做投资,首先要讲政治,这非常重要,“十二五”规划里面给我们指明七大战略新兴产业,这都是我们未来的跑道。   战略新兴产业加消费服务是我们的方向,消费和服务是我们投资的一大领域,一直在布局。虽然一直在关注,但不代表目前的时点能找到合适的公司。七大战略新兴产业,如新一代信息技术、新能源、新材料等都是我们选择的目标。   投资的理想化不一定是复制成功案例,我们的想法是找到一个估值没有天花板的公司。我们的目标还是投资“小而美”的公司,自身公司稳步发展,倾向于投完一期再做一期。短期不追求规模目标,但需要追求投资项目的品质,保证投资人的投资回报。另外,也能更好地服务投资的企业。   传统的公司我们基本不投,最起码会比...

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十八届三中全会后,中国互联网经济将迎来真正的春天

...十八届三中全会后,中国互联网经济将迎来真正的春天 Source : http://www.huxiu.com/article/22956/1.html 文 / 电商老兵斗牛士 中国共产党十八届三中全会于 11 月 9 日至 12 日在北京召开。每 一届的三中全会都是大规 模政策调整实施改革的时机, 毫无疑问这会是十一届三中全会以来中国最大的一个事件。 那 么这一次会议,对于互联网经济又将产生什么样 的影响呢?如果我们梳理下半年以来的相 关信息以及近期中国高层的行踪,就会惊讶发现,十八届三中全会之后,中国互联网经济的 春天真的要来了。 我先给大家梳理一下几则新闻。 8 月 15 日,国务院发布《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》 ,意见提出,到 2015 年, 信息消费规模超过 3.2 万亿元, 年均增长 20%以上, 带动相关行业新增产出超过 1.2 万亿元, 其中基于互联网的新型信息消费规模达到 2.4 万亿元,年均增长 30%以上。 8 月 17 日,国务院发布《关于印发“宽带中国”战略及实施方案的通知》 ,到 2015 年,固定 宽带用户超过 2.7 亿户,城市和农村家庭固定宽带普及率分别达到 65%和 30%。3G/LTE 用 户超过 4.5 亿户,用户普及率达到 32.5%。 10 月 25 日,国务院总理李克强主持召开国务院常务会议,部署推进公司注册资本登记制度 改革,降低创业成本,激发社会投资活力。取消有限责任公司最低注册资本的限制。 10 月 28 日, 百度金融产品“百发”上线。 据称年化收益率将高达 8%, 但随后遭市场质疑, 11 月 2 日证券会辟谣百度未涉足基金销售不违规。 10 月 31 日,李克强总理在中南海主持召开的经济形势座谈会上为马云“点赞”。这次会议 邀请了阿里巴巴的马云。李克强说,新经济不仅仅解放了老的生产力,更主 要是创造了新 的生产力。中国经济要“爬坡过坎”,必须加快结构调整,大力培育新兴增长点,这样才能 使中国经济提质增效、行稳致远。 11 月 1 日至 6 日三中全会前一周,习近平、李克强等中央政治局常委先后外出考察调研, 释放出一系列深化改革信号。在调研中以“高频率”谈到的转变经济发展方式、创新驱动、 重视民生等问题。 11 月 3 日,央视新闻联播头条报道互联网思维正在改造中国的制造业。节目中对小米、海 尔两家公司如何研发和改进产品进行了报道。 11 月 7 日,三马(马云、马化腾、马明哲)聚首复旦大学,参加众安在线财产保险有限公司的 启动仪式,互联网金融再掀涟漪。 熟悉中国政治经济走势的朋友应该清楚,每一次重大决策,官方都会提前预热释放信号。过 去一个月内,官方的改革信号释放密度之强,实属空前。这些新闻如果割裂开来看并没有多 大的关联,但如果连起来看就会发现背后的关联性。 近 期互联网金融领域波澜壮阔,各大巨头选择在十八届三中全会之前密集发布金融产品, 证监会甚至于出面为百度互联网金融产品辟谣,从未有过的政策宽松。连马云 都惊讶于政 府监管部门的变革速度, 在众安在线启动仪式上说互联网金融两年前想都不敢想, 这一切都 说明了高层对互联网经济包容开放的态度。再结合今年的十八 届三中全会召开时间是 20 年来最晚的一次,而在会议前一周,李克强总理接见马云,这一切似乎不像巧合这么简单。 这是否在释放某种信号呢?尽管我们不能确认 会议刚好是在淘宝天猫双 11 这个时间点是 一种巧合还是有某种关联。但极有可能的是,以互联网经济为代表的新经济会出现在报告 中, 而且将会有浓墨重彩的一笔。......

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对中国国企改革方向的思考

...摘要: 国企改革从1978年试点开始启动,至今已经历三十多年的尝试与变迁。以往的改革集中于“搞活国企”,通过让利放权等方法刺激了国企的发展,取得了显著的成效。然而,现在与30年前国企所面临的境况已经有很大的不同,我们需要在继续深入市场化进程的同时,把改革的着眼点更多的转移到经营成果的共享上。 关键词: 国企改革、改革方向、利润分配 一、对以往国企改革的认识: 纵观整个改革过程,我们可以把国有企业改革看成是一场轰轰烈烈的拯救国企运动。国家要把国企从低效率高亏损的深渊中拯救出来。改革的主题无非是“搞活国企”。国家在这场改革中运用的手段,其实可以归结为“放权让利”四个字。即让企业有机会享有部分利润,从而激励企业改善经营、提高业绩。国家放弃了对企业利润的独占,改为与企业共享利润。于此同时,国家对企业的控制全面从经营层面撤出,而赋予企业充分的自主经营权。这样做的目的都在于以一种权利和利益的刺激激励企业。或者可以这样说,这场改革带有一种“私有化”的色彩,它令企业可以自己把握自己的经营活动,自己有权利享有自己的经营利润。这么一来,国企的经营模式就越来越和私营企业靠拢了。毋庸置疑,国企改革取得了显著的成效。尽管现在在国有企业管理体制内仍然有诸多问题,我们还是不能否认国企改革的成绩,至少它真的把国企给救活了。 二、 着眼点的变化: 现在,关于国有企业改革的讨论仍然激烈。每年的两会里都少不了对国企改革的探讨。30年来的国企改革留下了一系列的问题,而且改革到了深水区,遇到了不少阻力。这些都要求我们继续解决“如何进一步搞活国企”这个问题。 另一方面,我觉得在现今的历史条件下,国企改革的着眼点应该有所转变。我们除了关注怎么搞活国企之外,更应该回到一个本体论的问题——“国有”——上来。这是关乎国企为何而存在的问题。也就是应该更加关注国有企业的利益分配问题,关注国有企业的经营成果如何让全体国民共享的问题。 如今,“搞活国企”已不应成为我们关注的唯一焦点。现在的历史环境已经和30年前完全不同了。30年前,国企严重亏损、没有活力,处在了崩溃的边缘,这时倾尽全力拯救国企不仅无可厚非,而且完全正确。当时国企面临的问题是生死存亡的问题。但是,30年后的今天,情况已经完全不同了。经过30年艰苦卓绝的改革,国企面临的形势大大改观。国企的经营状况有了很大的改善,实力也日益增强,至少一些大型垄断性国有企业是如此。现在,生存问题已经不是一个迫切的问题了。我们应该关注另一些更加现实更加深层的问题。 三、 改革方向: (一)、继续深入市场化进程,搞活国企 国务院国有资产管理委员会副主任邵宁认为,经过几年的改革和调整,国有经济的布局结构已经发生了根本性变化。中小企业层面基本没有国有企业,主要是民营企业,国有经济主要布局在大企业层面,未来的改革将是以国有大企业为主要内容的改革。国有大企业大体分为两种情况。 1.功能性的国有大企业。主要有三种类型: 第一,基础设施和公共产品的供给。如供水、供电、供油、供气、公共交通等。这个领域公益色彩很重,企业的社会责任和企业自身的经济利益有时候是冲突的,尤其是当市场信号波动很剧烈的时候。为减少对社会的冲击,企业在某种特定的阶段要承受亏损。比如中石油、中石化在成品油价格严重倒挂的情况下要保证市场的供应,其他所有制企业则可能很难接受,也很难承受。 第二,重要资源的开发。企业的经济利益和资源环境目标有时是不一致的,而现实的情况是企业自律不足、政府监管能力不足。有一组煤炭行业的数字:全国煤炭回采率小型煤矿1...

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希腊经济危机对中国的影响

...希腊对中国的影响 希腊经济危机对中国的影响主要分为三部分。 The influence of Greek economic crisis on China is divided into three parts. 一是对中国出口贸易的影响,它又可以分为三方面。 One is the impact on China's export trade, which also can be divided into three aspects. 1、希腊经济危机爆发后,欧盟内部各成员国开始实行紧缩的财政政策和货币政策以减少政府债务,但这样会抑制欧洲的消费市场,欧盟自2004年开始成为中国第一大贸易伙伴,双方贸易额在此后一直以高于中国其他贸易伙伴的速度而增长,欧盟消费需求减弱必然会影响中国的出口。 After the onset of the Greek economic crisis, the European Union member states began to tighten fiscal policy and monetary policy for reducing the government debt. However, it will curb the consumption market of Europe. The trade has been growing faster than the other trading partner of China since the European Union has become Chinese largest trading partner in 2004. EU consumption demand weakened affect Chinese export inevitably. 2、人民币对欧元的被动升值导致欧洲市场出口价格的提高,在价格上缺乏竞争优势,从而给中国对欧出口贸易带来压力。但另一方面,在国内通货膨胀出现爬升倾向的时候,人民币的升值具有一定的抑制效应,从而帮助货币当局控制通货膨胀的走势。因此,人民币对欧元升值对出口的总体影响下定论还缺乏说服力。此外,从欧洲的进口价格下降将进一步加大中国从欧洲进口的力度。 The passive appreciation of the RMB against the euro in the European market export prices rise. And because of the lack of competition on price advantage, it brings pressure to Chinese exports to Europe. But then, the appreciation of the RMB has certain inhibitory effect when domestic inflation tends to climb, which can help the monetary authorities to control the direction of inflation. So it is not very persuasive to judge that the overall impact of the RMB to appreciate against the euro on exports. In addition, it will further increase......

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中国的再均衡

...中国劳动力工资上涨的现象对中国与国际经济什么样的影响,中国与外国公司怎么会应对这个现象 “曾经以廉价劳动力为优势的“中国制造”如今越来越受到挑战.” (Citation 8) 改革开放以后,中国人的生活水平快速提高了.中国的经济系统从一个计划经济进行了一些新的政策与市场革命就变成了一个比较资本主义性的国家。1978年以后中国的经济一直在不断的发展,在世界最大的国家以内,中国保持了相当高的增长率。三十五年以后,各国所有的人知道中国改进了全中国。改革开放当时中国的经济还算是很洛霍,劳动力的平均收入相比其他的发展国家底多得多。但在中国的增长过程当中,劳动力的收入一直在增加。 中国开门了以后,有很多国际公司要进入中国的市场,因为每个人知道有这么大的国家,人口这么多,未来的消费市场会挺大的。但是因为当时劳动力没有什么钱消费买产品,这些公司想好了一个办法。因为劳动力工资这么低,何乐而不为在中国制造这些公司们的产品,然后出口到比较发展的市场,这样所有的产品的劳动成本会很低,这些大公司会省很多钱,增加自己的利润。后来很多公司在中国到处建立过工厂,开始在中国生产产品。这个情况给中国的经济很大的一个刺激,变成了中国经济基础之一。 但是三十多年的发展以后,在中国生产产品越来越贵,因为劳动力的工资的上涨,中国什么时候会过所谓的边际。要是过这个边际的话,会对中国经济什么样的影响,还有中国应该怎么应对这个变化。为了表示这个现象的重要性,我们先看看一些统计。“2001-2010年全国城镇单位就业人员平均工资(以下简称人均工资)从10834元提高到36539元,年均名义增速为14.6%,实际增速为12.4%“。(citation 1) 这个现象就是本论文想论述的话题。我们会看一些国际和国内的经济学家对这个现象什么样的看法,然后还觉得目前的情况和未来都会怎么样。 因为在中国的发展当中,变化很快,我们先看看前五年到前三年经济学家对我们上述的情况什么样的看法。因为这个现象是在中国出现的,我们先看看国内的学家。 有些学家认为我们已经到了这所谓的边际,看看2010比较著名的学家沈建光说“中国的“刘易斯拐点”已经到来,劳动力不足将导致工资大幅上涨,这将对中国经济增长及结构转型带来五方面积极影响:逐步提高居民消费率、促进自他动化和产业链升级、促进服务业发展、区域经济平衡发展面临更大机遇及促进人民币汇率改革“。(citation 2) 沈建光不仅觉得这个时刻已经到了,他也觉得大部分的结果是好处。 我们第二个要看的学家熊鹏认为,“劳动力成本过快上涨,从而引起工资—物价螺旋式上升和通胀最终生成必须具备一定的触发机制,即货币工资的上涨幅度超过了劳动生产率增速,而过去十多年来我国劳动生产率增幅并没有明显落后于工资增速。因此,“刘易斯拐点”临近,并不等于工资—物价螺旋式通胀的产生。劳动力成本上升对通胀的影响更多还是一种长期趋势,短期内的直接作用有限,不必过于担忧。”(citation......

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论中国商业银行管理

...本科毕业论文 论文题目: 论我国商业银行的风险管理 学生姓名: 郭瀚泽 所在学院: 金融学院 专 业: 金融学 学 号: 40904234 指导教师: 张迎春 成 绩: 2013年 5月 西南财经大学 本科毕业论文原创性及知识产权声明 本人郑重声明:所呈交的毕业论文是本人在导师的指导下取得的成果。对本论文的研究做出重要贡献的个人和集体,均已在文中以明确方式标明。因本毕业论文引起的法律结果完全由本人承担。 本毕业论文成果归西南财经大学所有。 特此声明 毕业论文作者签名: 作者专业: 作者学号: 年 月 日 西南财经大学本科学生毕业论文开题报告表 |论文名称 |论我国商业银行的风险管理 | |论文来源 |自拟 |论文类型 |A |导 师 |张迎春 | |学生姓名 |郭瀚泽 |学 号 |40904234 |专 业 |金融学 | | | | | |本文的设计目的是将全面风险管理的理念引入我国商业银行,为银行建立全面风险管理体系提出合理的建议和计划,从而达到加强我国商业银| |行的风险管理水平、减少损失提高收益、提高我国商业银行在国际上的竞争力和声誉的目的。本文的思路是:首先介绍了我国商业银行的风险| |现状,具体描述了在当今的金融坏境中,我国商业银行都面临着那些重要的风险,以及这些风险的产生原因和有可能带来的损失。然后从体系| |、工作人员、意识文化和技术手段等几个方面介绍了我国商业银行在风险管理上存在的问题。最后提出了通过建立我国商业银行全面风险管理| |体系来改善我国商业银行风险管理水平的对策和计划。 ......

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资本账户开放对我国银行系统性风险的影响

...1 绪论 1.1 研究意义 随着金融全球化的发展,资本账户开放已经成为一国发展过程中不可避免的趋势。发达国家资本账户的开放程度普遍较高,发展中国家也相继放松对资本流动的限制以及其他一些资本项目管制。 资本账户开放增强了全球范围内的资本流动性,提高了资源配置的效率,为全球金融发展提供了极大的机遇。但是另一方面,资本管制的放松和资本流动性的提升也使金融市场份额风险性增加。银行作为金融市场的核心,资本账户的开放对银行体系必然有不小的影响,而银行体系天然具有的传染性特质使得其系统性风险问题变得尤为重要。 改革开放以后,我国资本账户管理政策不断改革,目前已经实现了经常项目完全可兑换和资本项目部分可兑换,而资本账户开放步伐还在逐渐加快。伴随着大规模的外资涌入我国金融市场,银行体系在金融市场日益开放的过程中很可能受到冲击。把握我国银行体系系统性风险的情况,研究资本账户开放程度与系统性风险之间的关键,有利于在我国逐步推进资本账户开放的过程中化解银行体系中的风险问题,增强银行体系自身的保护能力,避免传染性扩张带来的单个银行问题的扩大化,从而更加有效地维护银行体系的稳定性,保证金融市场的健康发展。 1.2 研究方法 本文采用理论与实证相结合的方法进行论证。首先对我国银行存在的风险和资本账户开放情况进行分析,并选取模型对我国目前资本账户开放程度和我国银行体系的系统性风险进行测度,得到量化指标。然后对两组数据进行计量,通过Granger检验和一阶差分回归来证明两者之间的因果关系和影响程度,并用脉冲响应函数测度资本账户开放度对银行系统性风险的长期影响。最后,对前文的分析和测度进行总结,并针对结论提出相关建议。 1.3 创新与不足之处 本文创新之处在于选取大量数据对我国资本账户开放度和银行体系系统性风险进行量化度量,在资本账户对银行体系的影响方面进行了多角度分析。 不足之处在于,对资本账户开放度和银行系统性风险的测度指标都是采用了间接数据进行测度,尤其是系统性风险指标的准确性有待商榷,测量结果与实际情况可能有误差。 2 文献综述 系统性风险是一种有严重外部性的风险类型,主要用来分析金融业的风险传染然效应。根据Mishkin(1995)的定义,系统性风险是指“一个不能预期的突发事件使得金融市场信息处于混乱状态,并最终阻碍资金流向获得最大产出的投资机会。” 而之后的学者将狭义的系统性风险定义为:个体金融机构的经营失败或破产可能对其他金融机构或整个金融市场形成强烈冲击的风险(Olivier De Bandt &Philipp Hartmann, 2000)。虽然对银行系统性风险内涵的表述有不同形式,但各个表述都强调了个体银行风险与银行体系失败之间的关系,注重其风险传染的特点和对风险的放大作用(邓晶,张加发,李红刚,2013)。 关于系统性风险的讨论一方面集中在其传导机理和传染效应上,另一方面集中在对其定量测定上。Minsky(1998)认为银行的系统性风险主要是由其内生性引起的。Chakravorti(1996)通过分析银行资产组合的相关性,认为系统性风险主要是这种相关性引起的多米诺效应。Eisenbeis(1997)则认为银行间市场的信用关系是产生系统性风险的主要原因。Acharya(2009)认为银行的系统性风险与银行资产收益率有相关性,并认为有效的银行披露制度、严格的资本充足率要求能够在一定程度上转化风险。汤凌霄(2003)认为宏观因素对银行系统性风险的形成并不重要,主要还是银行的信息不对称和外部性造成的。翟金林(2005)认为银行系统性风...

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新常态背景下中国高校社会服务模式研究

...新常态背景下我国高校社会服务模式研究 摘要 社会服务作为高校的三大职能之一,既使高校直接为社会作出贡献的途径,更是实现经济快速发展必不可少的条件。而随着我国步入经济新常态,社会和企业对于高校在社会服务职能方面又提出了新的挑战和要求。本文探究了新常态背景下高校社会服务的模式,以及保证其运行的措施。 关键词:新常态 高等学校 社会服务 Abstract Social work, as one of the three basic functions of institutions of higher education, is one way for them to make contribution to the society and is essential for the development of economy. With the new normal economy, enterprises have brought new requirements and challenges for higher education. This essay explores the modes of social work within the new normal economy and ways to ensure their operation. Key words: New normal economy, Higher education, Social work 社会服务与教学、科研一起并称为高等院校的三大职能,是高等院校利用其自身资源优势为社会作出贡献的有效途径。高校的社会服务职能起源于19世纪的美国,强调了高校作为教育和科研机构直接为社会作出的贡献[1]。随着美国经济的日益崛起以及其高等教育国际影响力的提升,高校的社会服务职能开始得到各国的重视和效仿。在我国,高校的社会服务职能发展可以分为三个阶段:起步阶段(1977-1985年)、深化发展阶段(1985-1992年)以及相对成熟阶段(1993年至今)[2]。而随着我国步入新常态经济,高校社会服务职能的重要性愈发的凸显了出来。综合分析,笔者从以下四个方面探讨了新常态经济下我国高校社会服务的模式。 * 我国高校社会服务现状 经过一个多世纪的发展,我国高校的社会服务工作已相对成熟,具体来说有以下几个特征:首先,作为高校的三大基本职能,社会服务职能在法律层面得到了承认,高校的社会服务观念也深入人心。其次,在高校的社会服务工作中,引入了市场机制。最后,高校的社会服务覆盖面扩大,服务能力快速稳步提高,逐步规范成熟。经济的快速发展,对高校在人才输送和科研成果方面都提出了较高的要求,在这种情况下,高校的社会服务职能等到了快速发展,主要表现在其社会工作的覆盖面扩大和服务能力提高上。前者不仅指参与社会服务的高校数量的增多,还包括高校的服务种类和形式的多样化。后者则主要体现在高校所提供的社会服务能更好的满足市场需要上。总的来说,随着我国经济的发展和各项改革的深化推进,我国的高校社会服务工作也逐渐走向规范和成熟。但必须指出的是,高校的社会服务工作依然存在这许多问题,例如在市场经济的影响下,有些高校出现了将经济效益置于社会效益和教育效益之上的问题。另外,社会服务规模的扩大也意味着其消耗的资源越多,在一定程度上对高校的教学职能和科研职能造成了负面的影响。 * 新常态下高校社会服务的内涵 我国经济新常态是指我国经济处于经济增长速度放缓,经济结构优...

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并购融资方式

...企业并购融资方式研究 一.引文 并购是企业实现快速扩张的重要战略举措。从本质上说,并购是企业一种高风险投资活动,该项风险投资活动的根本目标是实现企业价值最大化。现在企业并购规模越来越大,并购金额越来越高,在国际上企业并购甚至高达几百亿美元。在企业并购中,资金是决定并购成功与否的关键因素之一,融资是并购策略中重要的内容,同时也是并购策略的关键步骤之一。因此,对企业并购融资问题进行探讨具有重要的现实意义。 二.企业并购的融资方式研究 关于企业并购的融资方式各位专家、学者们做出了如下的论述: 王玮对并购融资策略做出这样一种判断:并购融资策略是指通过科学的规划设计,依托风险控制,减少融资障碍,根据并购企业自身的利益要求和并购目标的情况,确定并购融资规模和期限,选择合适的并购支付组合方式,制定融资策略,以实现低成本并购。 马晶晶和尹灿燕在总结了国外的研究状况之后作出了如下判断:在国外,对于融资方式的研究始于对资本结构的研究,即对股权和债权融资不同比例利弊的研究。而具有现代意义,理论体系健全的资本结构理论始于1958 年的MM理论。理性的经理层会选择这样的融资顺序: 首先是内部融资,其次是债务融资,最后才是发行股票。 庄佳林在对企业融资方式进行划分时认为企业融资主要有三种方式:债务性融资方式、权益性融资方式、混合性融资方式。 王凌认为,作为企业持续发展的动力源,并购融资应注意下列问题:选择适当并购融资方式,降低并购成本;、融资结构合理化,弱化内部控制现象;加强企业财务监督。 王国均认为在企业融资的过程中存在着优序选择的问题:首先是内部融资,其次是借款、发行债券、可转换债券,最后是发行新股融资。这种模式是基于融资成本的比较得到的,当然,这还应根据资本市场的成熟程度、行业的不同、企业规模大小和盈利能力的不同进行相机抉择,并在实践中不断完善。 郭加林在对中外学者关于并购融资方式影响因素进行研究之后,总结出影响并购融资方式的影响因素主要有四个:融资成本高低、融资风险大小、融资方式对企业资本结构的影响、融资时间长短。另外,他还认为我国企业现有的并购融资方式显得滞后,难以适应所需 巨额资金的国内或国际间并购活动需要,借鉴国外企业并购融资方式创新,我国并购融资方式势在必行。并且提出了我国企业在并购融资方式方面的创新主要有:杠杆收购融资、信托融资、信托融资、认股权证融资。 徐晶在总结了国内外理论基础之后认为对于并购融资因素分析主要进行:融资成本分析(负债性融资成本、权益性融资成本);融资风险分析(融资方式风险分析、融资结构风险分析);融资方式分析(融资方式分析、直接融资分析)。 司云波认为我国在并购融资过程中存在着几个主要问题:企业积累资金较少,内部融资困难;并购融资工具不够丰富,混合性并购融资工具未能充分利用;无偿划拨重组,给并购企业增加负担;并购融资法律政策不完善,并购融资方式选择受到限制。 陈冰茁对于并购融资过程中的问题提出了不同的看法:并购融资渠道狭窄,融资方式单一;我国上市公司并购融资呈现逆向选择;融资立法存在限制;资本市场体系不完善,并购融资中介机构未能有效发挥作用。同时提出了相应的改进策略:逐步放松金融管制,推进金融自由化;推行股份全流通改革;发展换股并购等发展综合证券收购方式;制定税收优惠政策;加强金融中介机构的实力,促进并购融资的顺利开展;鼓励衍生金融工具的应用,丰富和完善并购融资工具。 高志英在进行企业并购融资问题分析时提出企业并购过程...

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李嘉诚演讲:打工是最愚蠢的投资

...李嘉诚演讲:打工是最愚蠢的投资   很多人会认为打工并不是投资,强烈反对这种观念。其实打工才是最大最愚蠢的投资。 人生最宝贵的是什么?除了我们的青春还有什么更宝贵?很多人都抱怨我穷,我没钱想做生意又找不到资金。多么的可笑!其实在你身上就有着一座金山(无形资产),只是你不敢承认。宁可埋没也不敢利用。宁可委委屈屈地帮人打工,把你的资产双手拱让给了你的老板。我们试想一下,有谁生下来上天就会送给他一大堆金钱的?问问李嘉诚吧。 我曾经问过我的一个朋友为什么不去打工?他的回答很惊人:“说句得罪点,出去打工简直就是愚蠢浪费青春!为什么你一直是打工仔?因为你安于现状!因为你没有勇气,你天生胆小怕事不敢另择它路!所以你是打工仔!因为你没有勇往直前,没有超越自我的精神!所以,你还是一个打工仔!你想过了改变你的生活,改变你穷困的命运,但是你没有做!因为你不敢做!你害怕输,你害怕输的一穷再穷!你最后不敢想,还是在打工,所以你还是打工仔!!!你努力了,你拼搏了,你抱着雄心大志。结果你没看到预想的成就!你放弃了!你只还是一个打工仔!!为什么你一直是打工仔?因为你随波逐流!近墨者黑,不思上进,分钱没得,死爱闹热,所以你一直是打工仔!因为你畏惧你父母,你听信你亲戚,你没有主张,你不敢一个人做决定。所以,你只不过还是一直是一个打工仔!你观念传统,只想打工赚点钱结婚生子,然后生病老死,走你父母一模一样的路,所以你一直是打工仔!你天生脆弱、脑筋迟钝只想做按班就部的工作,你想做无本的生意,你想坐在家里等天上掉陷饼,所以你一直是一个打工仔!你抱怨没有机遇,机遇来到你身边的时候你又抓不住!因为你不会抓!所以你还是一直是打工仔!因为你的贫穷,所以你自卑!你退缩了!你什么都不敢做!你只会给别人打工!所以你一直是打工仔!你没有特别技能,你只有使蛮力!你和你父母一样,恶性循环,所以,你一直永远的一个一直在打工的打工仔!   很多人想把握机会,要做一件事情时,但往往给自己找了很多理由让自己一直处于矛盾之中,不断浪费时间,虚度时光! 1,我没口才。错!有没有人天生就会说话,台上的演讲大师也不是一下子就能出口成章,骂人的时候很擅长,抱怨的时候也很擅长,这也是口才,只是没有任何营养罢了,那是没有价值的口才;看别人争论的时候,自己满嘴评头论足,却不反省自己,倘若你做得好,你今天是否还说自己没口才[/U] 2,我没钱。错!不是没有钱,而是没有赚钱的脑袋,工作几年了没有钱么,有了,但是花掉了,花在没有回报的事情上面,吃喝玩乐,或存放贬值了,没有实现最大化,所以钱就这样入不敷出,这样月光光 这样被生活所需全部一一使用,这样周而复始,每月做个月光族,没有远虑,当一天和尚敲一天钟,得过且过。[/U] 3,我没能力。错!不给自己机会去锻炼,又有谁一出生就有跑的能力?跳的能力?一毕业就是社会精英?一创业就马上成功?当别人很努力的学习,很努力的积累,努力的找方法,而他每天就做了很少一点就觉得乏味,学了一些就觉得没意思,看了一些就不想看,跟自己跟别人说没兴趣学,然后半辈子过去,一事无成,然后牢骚上天不给机会。能力是努力修来的,不努力想有能力,天才都会成蠢材,但努力,再笨的人也能成精英。[/U] 4,我没时间。错!时间很多,但浪费的也很多,别人很充实,他在看电视,别人在努力学习时,他在游戏消遣虚度,总之时间就是觉得很多余,他过得越来越无聊,别人赚钱了羡慕别人,但不去学别人好好把握时间创造价值,整天不学无术。[/U] 5,我没心情。错!心情好的时候去游玩;心情不好的时候在家喝闷酒,心情好的时候去...

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关税对中国的影响

...汇率变动对我国经济的影响 所谓汇率,就是两种不同货币之间的折算比价,也就是以一种货币表示另一种货币的相对价格。汇率的种类极其繁多,有基本汇率和套算汇率、固定汇率和浮动汇率、实际汇率和有效汇率、即期汇率和远期汇率等。 汇率的表达方式有两种:一种是固定外国货币的数量,以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格,这种方式又被称为直接标价法。例如,2011年11月4日,我国银行间外汇市场美元对人民币的中间价格为100美元对人民币631.65元;另一种是固定本国货币的数量,以外国货币表示这一固定数量的本国货币的价格,从而间接地表示出外国货币的价格,这种方式又被称为间接标价法。例如,2011年11月4日,我国银行间外汇市场人民币对美元的中间价格为100元人民币对15.83美元。 汇率作为一国货币对外价格的表现形式,既受到政治社会因素的影响,也受到经济因素诸如国际收支、通货膨胀率、相对利率、预期、国际储备等因素的影响,同时汇率的变动也会影响国际收支物价、收入、就业等一系列变量,能够对经济产生巨大的影响。 以下从不同的方面讨论汇率对一国经济的影响 1. 汇率对国际贸易的影响 本币升值对出口的影响表现为当生产出口商品使用本国原材料时,本币国内价值贬值的情况下,本币汇率升值会使出口商品的价格大幅度上涨,导致出口减少本币国内价值稳定的情况下,本币升值仍会使出口商品的外币价格上涨,导致商品的出口减少本币国内价值升值,出口商品的外币价格是否上涨及上涨幅度的大小,由本币国内升值使出口商品本币价格下降的幅度和本币升值使出口商品的外币价格上升的幅度共同决定,若前者大于后者,则引起出口增加若前者等于后者,则不影响出口若前者小于后者,则只会较少地减少商品出口。本币升值对进口的影响表现为进口商品的外币价格不受他国汇率变动的影响,因此本币升值会使进口商品的本币价格下降,从而导致国内商品进口的增加。 货币贬值对出口的影响表现为本国生产的出口产品生产成本要受原材料来源的影响,其以本币表示的商品价格要受本国国内价值影响。在不同情况下,汇率下降对出口产品的本币价格和外币价格的影响不同,因而对贸易也会产生不同影响。对进口来讲,由于进口商品是外国生产的,其外币价格不会因别国汇率的变动而变动。本币汇率下降使本币对外贬值,进口商品的外币价格折算成本币就会使以本币表示的商品价格上升,从而导致进口商品的减少。 众所周知在马歇尔—勒纳条件下,即在一国进出口商品的供给弹性趋于无穷大地条件下,若该国进出口商品弹性大于1,则该国货币贬值就一定能改善该国贸易情况,反之亦然。 李建伟、余明(2003)利用1995 年1 月到2003 年6 月的季度数据,运用两阶段最小二乘 法,对人民币实际有效汇率与进出口贸易和利用外资的相关关系进行回归分析,结果显示人 民币实际有效汇率是影响中国进出口贸易和利用外资的重要因素,认为人民币有效汇率大幅 度升值会对中国经济增长形成负面冲击,人民币贬值可以大幅度的改善国际贸易状况。 朱真丽、宁妮(2002)采用1981-2000 年我国进出口的相关数据进行多边回归分析,得出 我国进出口价格弹性之和为2.71,满足马歇尔-勒纳条件,货币贬值能够改善贸易收支。 谢智勇、徐璋勇等8 人(1999)采用1996 年1 月到1999 年3 月我国的进出口量值、中国 与美国的CPI、人民币名义汇率及实际汇率进行回归分析,得出我国的进出口商品的需求弹 性之和为9.......

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中国工程机械代理商

...营销 营销智汇 Marketing 中国工程机械代理商 赢利模式的分析与创新 ㈡ ■ 郑巧山 编者按:本文作者郑巧山是厦门大学的MBA,拥有多年的工程机械行业从业经验,现在国内某工程机械制造企业做 市场策划,对工业品和消费品营销领域、工业品的营销管理和品牌策划以及商业模式的选择有自己独到的见解。 “三位一体”型赢利模式 模式是这一类型,他们得益于所代理产品的制造 “三位一体”型赢利模式指的是公司利润点 商,制造商不仅能给他们提供完整的产品系列, 主要来自整机销售、配件供应和售后维修业务3个 成熟的代理理念,更重要的是有一套成熟的代理 方面,整机销售收入占比在85%以下,配件供应和 商管理方案来要求和督促他们健康快速地成长。 售后维修业务占比在15%以上。一般这种赢利模式 初级“后市场”型赢利模式之所以称为初级主要 的代理商销售的产品比较单一,普遍规模都不大。 是因为我国代理制还不够成熟,工程机械市场还 “三位一体”型赢利模式和整机销售型赢利模式两 不够规范,客户的素质还不够高,购买心理太随 者共同的缺点是:产品结构单一,业务量不够饱 意。伴随着中国工程机械市场的逐渐成熟和规 满,销售渠道的增值空间小。两者的不同点在于 范,初级“后市场”型的赢利模式将会逐步调整 “三位一体”型赢利模式相对于整机销售型赢利模 为创新的赢利模式之一。 式来说,利润点相对多一些,随着整机销售保有量 的增加,配件销售和售后服务提供的利润会急速地 上升。“三位一体”型赢利模式也存在利润点不够 丰富,代理商的抗风险能力弱的问题。 中国工程机械代理商现有赢利模式的优缺点对 比,详见表1。 中国工程机械代理商现有赢利模式无论是整 机销售型还是“三位一体”型,都不能为代理 商带来持续、稳定、高额的利润。因为利润点单 初级“后市场”型赢利模式指的是公司主要 小。随着行业的逐渐成熟,客户对维修服务、配 利润点除了来自整机销售、配件供应和售后维修 件供应、租赁及二手设备等后市场服务的要求会 业务外,租赁、二手机、翻新、技术咨询等也构 越来越高。工程机械代理商唯有进行赢利模式的 成了公司的利润点。目前少数几家代理商的赢利 创新才能在激烈市场竞争中抢占一席之地。 98 2009.09 一,产品系列不够丰富,销售渠道的增值空间 今 日工程机械 初级“后市场”型赢利模式 表1 中国工程机械代理商现有赢利模式比较 赢利模式 项目 整机销售型赢利模式 三位一体型赢利模式 1.有一定的客户源 初级“后市场” 型赢利模式 1.有较多的客户源 2.利润点相对较多(整机销售、 2.利润点多(除“三位一 配件供应和维修服务) 优 体”外,还有翻新、二手 机等业务) 点 3. 产品结构较复杂(除销售挖 3.基本上能提供客户所需 掘机和装载机外、还销售部分 的产品 产品) 4.客户掌控能力较强 1.客户相对较少 缺点 4.客户掌控能力强 1.客户源不够多 2.利润点单一只有整 2. 利润点相对还不够多 机销售提供利润; 3. 客户掌控能力差 3.......

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