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Analisis de Estados Financieros

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Control de Gestión

Análisis de los estados y ratios financieros como medio de creación de valor en la empresa
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Estrategia Financiera

Nº 279 • Enero 2011

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La función financiera debe superar la etapa del mero contable para interpretar correctamente la información que dan las cuentas y los balances. Pero sólo se convertirá en un aliado del negocio si es capaz de identificar los verdaderos generadores de beneficios dentro de la empresa
Miguel Ángel Valero López
Redacción Estrategia Financiera

n un trabajo anterior de Estrategia Financiera (nº 273, de junio 2010), insistíamos en el nuevo rol de la función financiera en las empresas, que está superando el ser un área centrada en la realización de las tareas administrativas tradicionales (fundamentalmente, contabilidad y preparación de estados financieros) para transformarse en un aliado del negocio con un papel muy activo en la toma de decisiones. El área financiera debe asumir ese papel protagonista y contribuir de forma activa a definir el camino a seguir por la organización. En ese equilibrio necesario entre sus funciones tradicionales y sus nuevas responsabilidades estará la capacidad de creación de valor para la empresa en la función financiera. Sin olvidar, ni mucho menos, los aspectos relacionados con el control interno, los procesos y el cumplimiento normativo, la dirección financiera debe buscar la integridad de la información financiera, como única versión de la realidad, y la correcta interpretación de las normas si quiere convertirse en el socio/aliado del negocio y de la alta dirección. La función financiera debe atender cuatro elementos clave: la rentabilidad, la creación de valor para el accionista, los flujos de efectivo y el capital. En el primero de ellos, el director financiero y su equipo deben comprender que la empresa tiene que ser rentable tanto en su conjunto como en cada una de sus líneas de negocio. Esto exige implantar técnicas y herramientas apropiadas para identificar el beneficio y el coste real de cada una de las acciones desarrolladas por la empresa. Y apostar por sistemas de cálculos de costes y de gestión que permitan identificar cuáles son los verdaderos generadores de beneficios en la empresa. Una organización debe crear riqueza para los accionistas que aportan el capital necesario para que funcione. No se trata sólo del dividendo, sino también del incremento del valor de la participación en la empresa. El concepto esencial es el Beneficio Antes de Intereses Después de Impuestos (BAIDI), que equivale al Flujo de Caja Operativo Bruto. Una mayor eficiencia en la utilización de los activos permite incrementar el BAIDI sin aumentar los recursos totales (fondos propios más deuda).
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Si de las nuevas inversiones, que suponen un aumento de los recursos totales, se obtiene una rentabilidad mayor que el coste medio ponderado del capital, también se incrementa el BAIDI. La venta de activos no útiles o no estratégicos es una forma de reducir los recursos totales para generar el mismo BAIDI. Otra opción es reducir los recursos que generen una rentabilidad inferior al coste del capital. Finalmente, se puede reducir este coste del capital mediante un incremento del apalancamiento. Una empresa solvente, que genera beneficios, puede verse ante una situación de impago por una deficiente gestión de su liquidez, de sus flujos de efectivo. Éstos son los fondos generados por la empresa, en efectivo, sin tener en cuenta criterios contables. Una buena función financiera diferencia entre solvencia, que es la tenencia de activos cuyo valor asegure las obligaciones contraídas, y liquidez, que se relaciona con la tenencia en efectivo para cubrir las obligaciones inmediatas. Una empresa puede quedarse sin efectivo a pesar de ser rentable. Las empresas en procesos de rápida expansión y crecimiento son especialmente sensibles a experimentar crisis de liquidez. La última, pero no por ello menos importante, clave del nuevo rol de la función financiera de la empresa es el capital. La empresa necesita capital para

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Ficha Técnica
AUTOR: Valero López, Miguel Ángel. TÍTULO: El análisis de los estados y ratios financieros como medio de creación de valor en la empresa FUENTE: Estrategia Financiera, nº 279. Enero 2011. RESUMEN: La función financiera debe atender cuatro elementos clave para la empresa: la rentabilidad, la creación de valor para el accionista, los flujos de efectivo y el capital. Debe comprender que la empresa tiene que ser rentable tanto en su conjunto como en cada una de sus líneas de negocio. Una empresa debe crear riqueza para los accionistas que aportan el capital necesario para que funcione. No se trata sólo del dividendo, sino también del incremento del valor de la participación en la empresa. El concepto esencial es el Beneficio antes de intereses después de impuestos (BAIDI). DESCRIPTORES: Dirección financiera, ratios financieros, capital, dividendos.

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Cuadro 1. Balance
Activo Activo no corriente - Inmovilizado intangible - Inmovilizado material - Inversiones inmobiliarias - Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo - Inversiones financieras a largo plazo - Activos por impuesto diferido Activo corriente - Activos no corrientes mantenidos para la venta - Existencias - Deudores comerciales y otras cuentas a cobrar - Inversiones en empresas del grupo y asociadas a largo plazo - Inversiones financieras a corto plazo - Periodificaciones a corto plazo - Efectivo y otros activos líquidos equivalentes Patrimonio neto y Pasivo Patrimonio Neto - Fondos propios (capital, prima de emisión, reservas y resultados entre otros) - Ajustes por cambios de valor - Subvenciones, donaciones y legados recibidos. Pasivo no corriente - Provisiones a largo plazo - Deudas a largo plazo - Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo - Pasivos por impuesto diferidos - Periodificaciones a largo plazo Pasivo corriente - Pasivos vinculados con activos no corrientes mantenidos para la venta - Provisiones a corto plazo - Deudas a corto plazo - Deudas con empresas del grupo y asociadas a largo plazo - Acreedores comerciales y otras cuentas a pagar - Periodificaciones a corto plazo

financiar su actividad y su crecimiento continuo, ya sea orgánico y/o mediante adquisiciones. Y éste se obtiene mediante el patrimonio (acciones), la deuda (préstamos y obligaciones) y los beneficios acumulados (reservas).

la toma de decisiones; comparable y clara. En definitiva, una imagen fiel de la empresa, que permita a la alta dirección formarse un juicio de la situación y de la rentabilidad real, y tomar las decisiones correspondientes. Los estados financieros de una empresa marcan la situación financiera en un momento dado, como una fotografía. El análisis del activo permite saber dónde se ha invertido el capital y los recursos disponibles (los fondos que generan los activos) para el negocio. El patrimonio neto marca la atribución de los recursos a los propietarios de la organización, mientras el pasivo hace lo propio con los acreedores. La función financiera debe examinar la estructura del balance (véase el Cuadro 1), porque la situación de una empresa no queda reflejada solamente en su cuenta de resultados. Y, aunque en España hay escasa costumbre de analizar el balance y sí demasiada concentración en la cuenta de resultados, ese examen dará al departamento financiero y, por tanto, a la alta dirección de la empresa datos fundamentales sobre la situación real del negocio.

SUMINISTRAR INFORMACIÓN ÚTIL
Desde este nuevo planteamiento de la función financiera, la contabilidad no es una cuestión menor. El departamento financiero debe ser capaz de suministrar información son la posición financiera, el rendimiento financiero, los flujos de efectivo y, sobre todo, de los resultados de la gestión. Esa información tiene que ser fiable, libre de errores, neutral e íntegra; relevante, útil para
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MEJORAR LA GESTIÓN DEL CIRCULANTE
Uno de ellos es el fondo de maniobra, que marca los recursos permanentes de una empresa necesarios para la realización de su actividad normal (el activo corriente). Es el resultado de restar a la financiación a largo el pasivo no corriente. Definido de otra manera, el fondo de maniobra es la parte del activo corriente financiada con recursos a largo plazo. Mejorar el fondo de maniobra (y para ello es totalmente necesario primero analizarlo en profundidad) es imprescindible si la función financiera quiere de verdad actuar como un aliado del negocio y asumir un papel muy activo en la toma de decisiones estratégicas y en la generación de valor para la organización. Con un adecuado análisis del fondo de maniobra se consigue ese objetivo, ya que meNº 279 • Enero 2011

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jorar la gestión del circulante es, sin duda, la mejor fórmula de liberar liquidez y fondos para dedicarlos a la financiación. Ese análisis puede hacerse con una visión patrimonial del proceso que va desde el proveedor al cliente, de las compras e inventario, del ciclo de cuentas a cobrar y del ciclo de cuentas a pagar. Del flujo físico (desde las compras de materias primas, la producción, las ventas y la distribución) al financiero (inversiones, impuestos y tesorería). O se puede realizar una visión física, más centrada en los días. Ese análisis permite cuantificar en número de días todos los flujos. Hay cuatro de ellos que son fundamentales: 1. Días pendientes de pago: ¿Cuánto tarda la empresa en pagar a sus proveedores? Mide el tiempo transcurrido desde la recepción de la materia prima comprada y su correspondiente factura al pago de ésta. 2. Días de rotación de inventario: ¿Cuánto tiempo está inmovilizado el efectivo en la producción y el inventario? El análisis permite detectar cuántos días pasan desde el pedido de venta, el inicio de producción, la producción preparada, y la entrega y facturación. 3. Días pendientes de cobro: ¿Cuánto tarda la empresa en ser pagada por sus clientes? En este caso, el análisis mide el tiempo que transcurre entre la entrega y la facturación, la fecha esperada de pago y el pago efectivo por parte del cliente. 4. Días de fondo de maniobra: ¿Cuántos más días menos eficiente es la empresa convirtiendo sus ventas en efectivo? La fórmula es sencilla: a los días pendientes de cobro hay que restar los días pendientes de pago y los días de rotación de inventario.

Cuadro 2. Fuentes de subjetividad de los beneficios
Fuentes de subjetividad de los beneficios

Reconocimiento de ingresos Existen distintas formas de “reconocer” los ingresos, dependiendo del momento que se tome en cuenta (grado de avance, expedición del producto, a la recepción).

Provisiones y deterioros

Valoración del inventario Existen varios métodos de valoración del inventario según el coste de mercancía que se toma en cuenta (pmp, fifo - última entrada, lifo - primera entrada).

Amortización de activos

Las provisiones para gastos y pérdidas previstos, y los deterioros del valor de los activos se basan en estimaciones.

Existen varios métodos de cálculo de la amortización de los activos (financiero, inmaterial, material...).

que se incorpora al patrimonio neto o a los fondos propios a través de las reservas. Dentro de la cuenta de resultados, no se puede confundir ingreso contable con entrada de dinero. Ni gasto contable con salida de dinero. También hay que tener en cuenta las fuentes de subjetividad de los beneficios (véase el Cuadro 2).

UNA RATIO, POR SÍ MISMA, NO DICE NADA
Para el análisis de las ratios financieras, dentro de los estados financieros de la empresa, lo primero que hay que tener claro es que una ratio, por sí misma, no tiene sentido, que nunca es intrínsecamente positivo o negativo. Además, los datos de un único período no son suficientes. Es necesario al menos datos de tres ejercicios para poder analizar tendencias. Es la actividad de la empresa la que marca si una ratio es significativa o no, si un mismo valor es positivo o negativo. También hay que tener en cuenta que no hay homogeneidad a la hora de calcular una misma ratio. Para que sean comparables, la misma ratio debe haber sido calculada con la misma metodología. Finalmente, la información obtenida en el análisis de las ratios financieras debe estar disponible en el momento y con la periodicidad adecuada si pretendemos que sea útil. Debe ser fácilmente obtenible y comprensible. Además, el resultado de una ratio financiera no debe analizarse individualmente, sino en relación con otras ratios. Y han de ser comparados con el sector o con empresas similares. Las principales ratios financieros son tres: 1. Los de balance (véase el Cuadro 3): a su vez, los principales son tres: - Liquidez: coeficiente de liquidez.
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LA CUENTA DE RESULTADOS
Dentro del análisis de los estados financieros de la empresa figura la cuenta de resultados. Debe tenerse muy claro que ésta es una muestra, que refleja los resultados de las operaciones durante un período de tiempo determinado. La cuenta de resultado es la diferencia entre los ingresos o ventas (ingresos u otros activos recibidos por la venta de mercancía o servicios prestados, que refleja la cantidad facturada por la empresa) y los gastos (relacionados directamente con los ingresos, necesarios para operar, y gastos o salida de recursos del período). Esa diferencia es el resultado neto. Está el beneficio antes de impuestos y de intereses; luego el beneficio antes de impuestos; el beneficio después de impuestos o neto, al que hay que restar los dividendos para dar el resultado neto,
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Cuadro 3. Ratios de Balance
Tipología Liquidez Ratio Coeficiente de liquidez Período Medio de Cobro Período Medio de Pago Actividad Rotación de Existencias Rotación de Activos Apalancamiento financiero Endeudamiento Endeudamiento Solvencia Fórmula Activo Corriente Pasivo Corriente Clientes Ventas netas Proveedores Compras netas Existencias Ventas netas Cifra de ventas Total activos Pasivo + Patrimonio neto Patrimonio neto Patrimonio neto Pasivo + Patrimonio neto Activo Total Total Deuda x 360 x 360 x 360 Significado Posivilidad de poder afrontar pagos a c.p. (nº de veces 1,5 - 2) Tiempo medio de cobro de los créditos a clientes Tiempo medio de pago de las deudas con proveedores Días que un elemento tarda en venderse Veces que un activo ha participado en las ventas Relación entre financiación externa e interna Peso de los RRPP dentro del total del pasivo Peso del activo sobre el total de la deuda

- Actividad. Los fundamentales son cuatro: período medio de cobro; período medio de pago; rotación de existencias; y rotación de activos. - Endeudamiento. Son tres: apalancamiento financiero; endeudamiento; y solvencia. 2. Ratios de resultados (véase el Cuadro 4): para medir la evolución del negocio. 3. Ratios de rentabilidad. Son dos: rentabilidad del activo y rentabilidad de los fondos propios.

INDICADORES CLAVE DE RENTABILIDAD
Los activos empleados en un negocio crean la necesidad de una cantidad equivalente de fondos que deben ser captados en los mercados financieros. Esos fondos deben pagarse al tipo de interés de mercado. Y el pago sólo puede provenir de las plusvalías derivadas del uso eficiente de los activos. Relacionando esas plusvalías con el valor de los activos que las generan, la función financiera de la empresa hallará los parámetros de rentabilidad de la inversión. Estos ratios de rentabilidad miden el rendimiento de las inversiones, tanto en activos como las efectuadas por los fondos propios. La devolución de los fondos para la inversión en activos se realiza con la obtención de beneficios, generados por el uso eficiente de esa inversión. La rentabilidad del activo (ROA, por sus siglas en inglés) divide el resultado neto por los activos medios y mide si el crecimiento de la empresa implica un deterioro de sus niveles de rentabilidad. Por tanto, proporciona un parámetro de la eficiencia operativa del total de la empresa, el uso adecuado de los activos totales.
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El rendimiento de los activos totales es el impulsor más importante de los recursos propios, y es muy sensible a las variaciones en la actividad de la empresa, ya que enfrenta una variable muy activa (beneficios) con una relativamente estable (activos). Por su parte, la rentabilidad de los fondos propios (ROE, en inglés) divide el resultado neto por los fondos propios medios y mide el rendimiento que la empresa obtiene de sus fondos internos. Evalúa los beneficios para el accionista en relación con la inversión realizada. Es la ratio financiera individual más importante, ya que un buen porcentaje significa éxito en los negocios, se traduce en un elevado precio de las acciones, facilita la captación de nuevos fondos que permitirán a la empresa crecer, lo que a su vez producirá mayores beneficios y, por tanto, un ROE creciente. Si esos rendimientos del activo y de los fondos propios son iguales o mayores que el coste de los fondos, entonces el negocio de la empresa puede ser viable. Puede, no garantiza que lo sea. Sin embargo, si ambas ratios de rentabilidad son inferiores al coste del capital, el negocio no tiene futuro a largo plazo.

LA NECESIDAD DE LA LIQUIDEZ
Una empresa que no puede generar dinero en efectivo para atender sus necesidades sufre falta de liquidez. La pérdida de beneficios es a menudo la causa inmediata de la falta de liquidez. Pero no es raro que se produzca una situación de estas características en una empresa que obtiene buenos rendimientos. En cualquier caso, cuando se produce una falta de liquidez, la dirección de una empresa pierde el poder de tomar decisiones. Un agente externo, como puede ser el banco acreedor, decidirá sobre el destino de la empresa en lugar de sus directivos.
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Las ratios de liquidez sirven, en este sentido, para medir la salud de ese indicador tan importante. Indican qué fuerzas actúan en detrimento de la liquidez, y cuáles en beneficio de ella. Así, el coeficiente de liquidez compara entre el activo circulante y el pasivo exigible a corto plazo. Cuantas más veces supere el primero al segundo, mejor. Pero, como sucede en todas las ratios financieras, un valor aislado del coeficiente de liquidez nos dice muy poco. Sobre todo si se tiene en cuenta que algunas empresas tienen que mantener grandes stocks o largos ciclos de producción. Hay que insistir en que esa ratio sólo es significativa si se tiene un estándar para comparar. El coeficiente de liquidez tiene la desventaja de que no distingue entre los distintos tipos de activos circulantes, cuando algunos son más líquidos que otros. Además, se puede tener un buen coeficiente de liquidez y, al mismo tiempo, sufrir problemas de tesorería. La ratio de tesorería es el coeficiente de liquidez prescindiendo del valor de las existencias en el total del activo circulante. El valor recomendable debe estar entre 0,75 veces y una. Un valor de una significa que la empresa puede pagar todos sus pasivos a corto plazo con el efectivo en caja y cuentas a cobrar. Más de una vez es ineficiente. El motivo para excluir el valor de las existencias del activo circulante es que la liquidez puede ser un problema. Aquí liquidez significa lo rápido en que su valor contable puede un activo convertirse en líquido en caso de necesidad. Insistimos: se puede tener un coeficiente de liquidez constante y una ratio de tesorería a la baja, lo cual es muy peligroso para el futuro de la empresa. La ratio de capital circulante sobre ventas relaciona el superávit de los activos a corto plazo sobre los pasivos a corto plazo con el cash flow bruto anual de explotación. Y se expresa como un porcentaje de las ventas. A diferencia del coeficiente de liquidez y de la ratio de tesorería, que sólo utilizan cifras del balance, esta ratio emplea valores de la cuenta de pérdidas y ganancias. Eso permite observar tendencias que los anteriores indicadores pasan por alto. Es posible tener un coeficiente de liquidez y/o una ratio de tesorería estable mientras la ratio de capital circulante cae en picado. Ocurre cuando las ventas se incrementan rápidamente y el capital circulante se mantiene constante. El último indicador clave de liquidez, dentro del análisis de las ratios financieras de una empresa, es el único extraído únicamente de la cuenta de pérdidas y ganancias. La cobertura de cargas financieras divide el beneficio antes de intereses y de impuestos por los intereses soportados. Permite comprobar si la empresa genera recursos suficientes (beneficio antes de intereses y de impuestos) para atender la carga financiera. Cuando más elevado sea el valor de la cobertura de cargas financieras, tanto mejor es la situación financiera
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Cuadro 4. Ratios de resultados
Ratio Crecimiento de ventas Cuota de mercado Margen bruto (%) Eficiencia Carga financiera MArgen neto Fórmula Ventas de este ejercicio - Ventas del ejercicio anterior Ventas del ejercicio anterior Ventas de la empresa Ventas del sector Margen bruto Ventas Gastos de explotación Margen bruto Gastos financieros Margen de explotación Beneficios antes de impuestos (BAI) Ventas

de la empresa. Porque mientras las demás ratios del balance examinan sólo el total adeudado, la de cobertura de cargas financieras tiene en cuenta dos factores que éstas no contemplan: la rentabilidad de la empresa y los tipos de interés medios.

ANALIZAR LA ACTIVIDAD Y LA SOLVENCIA
La ratio de rotación de activos divide las ventas por el total de activos. La ratio de días de las existencias en el almacén compara las existencias con el coste de bienes vendidos y multiplica el resultado por 365 días (muchas empresas utilizan la fórmula 365 días/días de existencias en el almacén). Otros indicadores de actividad de la empresa son la ratio de promedio de días de cobro de clientes, que divide deudores comerciales entre ventas (también las realizadas a crédito, si procede) y el resultado lo multiplica por 365 días, y la de promedio de días de pago a proveedores: acreedores comerciales, dividido por coste de bienes vendidos (incluyendo el valor de las compras, si procede). Por su parte, las ratios de solvencia miden si liquidando los activos de la empresa ésta tiene recursos suficientes para atender a sus obligaciones. Persiguen también medir la combinación de fondos en el balance y comparar los fondos que han sido proporcionados por los propietarios de la empresa (capital) con los que han sido tomados a crédito (deudas). El problema para calcular esas ratios de solvencia es la definición de deuda. La interpretación más restrictiva es la que sólo considera créditos a largo plazo. Otra considera también los créditos a corto plazo, pero sólo los que cobran intereses. Frente a estas definiciones, se encuentra la que suma los créditos a largo plazo más todo el pasivo circulante. Es decir, incluye todas las partidas a pagar, dividendos e impuestos.
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La rentabilidad por beneficios permite efectuar comparaciones útiles entre la rentabilidad de las acciones de la empresa y la de otros tipos de inversión
Existen tres métodos para calcular la ratio de solvencia: 1. Ratio de solvencia clásico: divide activo total y deuda total. Cuanto más se acerque a 1, tanto más peligrosa es la situación de la empresa. Si el resultado es inferior a 1, la empresa está en quiebra técnica. El cálculo de esa ratio se ve afectado por las normas de valoración del activo. 2. Ratio de endeudamiento. Recursos propios divididos por total deuda. Su resultado es el inverso a la ratio de apalancamiento. 3. Dependencia fi nanciera. Total deuda dividido por total pasivo. Proporciona una imagen instantánea del balance total del lado de los fondos. El apalancamiento financiero, que divide la deuda total con intereses por el patrimonio total, es el efecto que introduce el endeudamiento sobre la rentabilidad de los recursos propios. Indica el nivel de endeudamiento de una organización en relación con su activo o su patrimonio. Esta ratio mide la utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad esperada del capital. El efecto del apalancamiento financiero sobre la rentabilidad de los fondos propios es positivo cuando el coste de la deuda es inferior al rendimiento que obtiene la empresa del capital invertido en su actividad (entendido como suma de deuda y fondos propios). Y es negativo cuando el coste de la deuda es superior al rendimiento por capital invertido.

INDICADORES DE VALORACIÓN DEL NEGOCIO
El beneficio por acción (BPA) divide los beneficios después de impuestos entre el número de acciones ordinarias. Indica qué beneficio ha obtenido el accionista por cada título que posee en la empresa. Como el accionista ordinario figura el último en la cola para participar de los beneficios, esta ratio indica la cifra de beneficios después de que todos los demás acreedores de la empresa hayan sido satisfechos.
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El dividendo por acción (DPA) es el dividendo dividido por el número de acciones ordinarias. De los beneficios que quedan en la cuenta de pérdidas y ganancias para los accionistas sólo una fracción se paga en efectivo (el dividendo). El resto se retiene para consolidar y expandir el negocio. Los dividendos se pagan únicamente de los beneficios, pero los beneficios no tienen por qué producirse en el mismo año en que se reparten dividendos. La cobertura de dividendos se calcula dividiendo el BPA por el DPA. De forma inversa, el pay-out ratio se calcula dividiendo el DPA entre el BPA. La cobertura de dividendos es importante porque informa acerca de la futura estabilidad y crecimiento de la remuneración al accionista. Una cobertura elevada indica que los dividendos son bastante seguros. También indica una política de alta retención de beneficios, que sugiere que la empresa apunta a un alto crecimiento. La rentabilidad por beneficios (BPA dividido por precio por acción) representa el índice de ganancias exigidas por la comunidad inversora a la empresa. Permite efectuar comparaciones útiles entre la rentabilidad de las acciones de la empresa y la de otros tipos de inversión, como títulos del Estado o pagarés de empresa. Obviamente, esa ratio desciende cuando se incrementa el beneficio de la acción, y viceversa. La rentabilidad por dividendos (DPA dividido por precio de la acción) permite también comparar la obtenida por las acciones de la empresa con la de otros tipos de inversión. La ratio PER (precio por acción dividido por BPA) es determinado por el mercado. Y, aunque la empresa esté muy interesada en su PER, tiene poco control sobre él. El resultado de este indicador proporciona el número de años de beneficios que el precio de compra de la empresa incorpora. Un PER alto incrementa la riqueza de los accionistas; permite la captación de fondos a un precio favorable; reduce la posibilidad de una oferta pública de adquisición (OPA) hostil; y la empresa puede realizar adquisiciones en condiciones favorables utilizando sus propias acciones en lugar de dinero en efectivo. Finalmente, la ratio precio de mercado sobre valor contable proporciona la evaluación más precisa de la situación general de la empresa en la Bolsa. Relaciona, al comparar el valor de mercado del capital emitido con el total de fondos propios, la capitalización bursátil con los recursos propios. Por tanto, resume la visión que tiene el inversor sobre la empresa, sus beneficios, su liquidez, su estabilidad y las perspectivas de futuro. Compara el valor actual en Bolsa con la inversión de los accionistas de la empresa. Esta ratio, si es inferior a 1, indica que la inversión de los accionistas ha disminuido de valor. Por encima de 1, la inversión se ha multiplicado.

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Estado de Flujos de Efectivo

...Análisis del estado de flujos de efectivo Fernando Campa Planas PID_00200310 © FUOC • PID_00200310 2 Análisis del estado de flujos de efectivo © FUOC • PID_00200310 Análisis del estado de flujos de efectivo Índice Introducción ............................................................................................ Objetivos ................................................................................................... 1. Concepto de estado de flujos de efectivo .................................... 5 6 7 2. Actividades de explotación ............................................................. 13 3. Actividades de inversión ................................................................. 22 4. Actividades de financiación ........................................................... 25 5. Variación neta del efectivo o equivalente .................................. 28 6. Ejemplo global numérico ................................................................ 30 Resumen .................................................................................................... 39 © FUOC • PID_00200310 Análisis del estado de flujos de efectivo © FUOC • PID_00200310 5 Análisis del estado de flujos de efectivo Introducción En este módulo, estudiaremos el estado de flujos de efectivo (en adelante, EFE), nuevo elemento incorporado en las cuentas anuales tras la aprobación del Plan general de contabilidad en el año 2007, y aplicable...

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Analisis de Multiplos Financieros Y Apalancamiento de Liverpool Y Palacio de Hierro

...Análisis de los Múltiplos La información financiera seleccionada para el análisis de los Múltiplos financieros fue primordialmente extraída de los Estados Financieros del 2012 únicamente por medio de la base de datos Economatica. Dichos Múltiplos Financieros fueron calculados diariamente conforme al precio, utilidad, número de acciones, patrimonio, Market cap, Deuda con costo, Efectivo, EBITDA, UPA, Valor en libros y Firm Value. EL primer múltiplo financiero que se evaluó a lo largo de esta investigación fue P/E, calculado principalmente por el precio de la acción entre el UPA (utilidad entre número de acciones), por lo que al analizar cada componente por separado, así como el múltiplo en general, se llegó a las siguientes conclusiones: 1. El precio evaluado para ambas empresas se calculó conforme a los estados del 2012, por lo que se llegó a la conclusión Palacio de Hierro se encuentra por debajo del precio de Liverpool, ya que el precio de venta de Palacio se encuentra entre 77.72 y 90 dólares mientras que el de Liverpool se encuentra entre 99 y 134.85 dólares. 2. La utilidad evaluada para ambas empresas se calculó conforme a los estados financieros del 2012, llegando a la conclusión que Liverpool cuenta con utilidades mucho más altas que las de Palacio de Hierro, ya que las utilidades de Palacio se encuentran entre $1,036,770 hasta $1,139,881 millones de dólares, mientras que las utilidades de Liverpool se encuentran entre $6,543,635 hasta $7,061,380......

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Análisis E Interpretación de Los Estados Financieros

... FACULTAD DE CIENCIAS FINANCIERAS Y CONTABLES [pic] TEMA: ANALISIS E INTERPRETACIÓN DE ESTADOS FINANCIEROS EXPOSITOR: MIGUEL ANGEL LA ROSA JIMENEZ LIMA – PERÚ 2012 Análisis e Interpretación de los Estados Financieros INDICE INTRODUCCIÓN 3 DEFINICIONES 4 OBJETIVOS DE LA INTERPRETACIÓN DE EEFF 8 IMPORTANCIA DEL ANÁLISIS E INTERPRETACIÓN DE EEFF 10 METODOS DE ANÁLISIS 11 ANÁLISIS HORIZONTAL 12 ANÁLISIS VERTICAL 14 RAZONES FINANCIERAS (RATIOS) 15 OBJETIVO DE LOS RATIOS FINANCIEROS 16 TIPOS DE RATIOS FINANCIEROS 18 RECOMENDACIONES 21 CONCLUSIONES 22 BIBLIOGRAFIA 23 INTRODUCCIÓN El análisis financiero es una disciplina dirigida a desarrollar metodologías de investigación y de diagnóstico de la situación financiera de una organización, basados en la información económico-financiera y en la información del entorno económico con el cual ella interactúa. Hoy en día, el entorno se ha vuelto cada vez más cambiante y turbulento, por lo que se hace imprescindible el análisis financiero de la organización, dado que este análisis proporcionará información relevante al proceso de toma de decisiones al interior de la empresa, como también, en las decisiones de los agentes externos, tales como: inversionistas, instituciones financieras, instituciones de......

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Análisis Financiero

...Descripcion Factor 1 Factor 2 Factor 3 Delincuencia: se pierde la confianza inversionista y se debenpagar los seguros 1 GRUPOSURA Grupo Sura Catastrofes Naturales: la Desempeño Economico Compañía holding: servicios financieros, seguros y seguridad social, así como los asegurador debe del Pais: al aumentar el de servicios complementarios. tambien Inversiones de Portafolio, agrupa alimentos, reparar muchos ingreso se aumenta la cementos y energía. damnificados y inversion disminuye sus ganancias Catastrofes Naturales: la Desempeño Economico Compañía holding: servicios financieros, seguros y seguridad social, así como los asegurador debe del Pais: al aumentar el de servicios complementarios. tambien Inversiones de Portafolio, agrupa alimentos, reparar muchos ingreso se aumenta la cementos y energía. damnificados y inversion disminuye sus ganancias Competencia: si hay mayor cantidad de bancos, se dispone de menos recursos y menores ganancias 2 PFGRUPSURA Grupo Sura Delincuencia: se pierde la confianza inversionista y se debenpagar los seguros 3 PFBCOLOM Bancolombia Grupo financiero latinoamericano Tasa de Interes: Si aumenta reduce el margen fianaciero Endeudamiento: si hay muchos creditos el riesgo de cartera aumenta y el default disminuye las ganancias del banco 4 ECOPETROL Ecopetrol S.A Empresa más grande del país y la principal compañía petrolera en Colombia Combustibles Precio del Petroleo: si alternativos:......

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Analisis Financiero

...UNIVERSIDAD DE “SAN MARTIN DE PORRES” PROGRAMA LA UNIVERSIDAD INTERNA 2012 Tema: ANÁLISIS FINANCIERO Dr. JORGE L. PASTOR PAREDES 1 EL ANÁLISIS FINANCIERO Objetivos y Finalidad  Evaluación histórica del funcionamiento económico-financiero de la empresa así cómo de sus perspectivas para el futuro. Permite analizar la comportamiento de la empresa en el pasado y apreciar su situación financiera actual. Depende del punto de vista particular de cada parte involucrada. Implica el análisis y evaluación de los Estados Financieros de la empresa. Mediante el análisis del Flujo de Fondos se puede determinar el impacto que tienen sus fuentes y usos de fondos sobre su posición financiera.     © Jorge L. Pastor Paredes 2 1 Utilidad   Análisis Externo Análisis Interno  INSTRUMENTOS DE MEDICIÓN     Análisis Horizontal Análisis Vertical Razones Financieras Comparación Industrial Análisis de Tendencias © Jorge L. Pastor Paredes 3 ACREEDORES COMERCIALES  Derechos de corto plazo Énfasis en el análisis del capital de  trabajo, principalmente en la liquidez de la empresa. TENEDORES DE BONOS  Derechos de mediano y largo plazo  Énfasis en el análisis de la estructura de capital de la empresa. TENEDORES DE ACCIONES  Derechos de mediano y largo plazo  Utilidades actuales y futuras  Énfasis en el análisis de la rentabilidad y estrategia financiera de la empresa. ANÁLISIS EXTERNO © Jorge L. Pastor......

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Análisis de Viabilidad de Un Gimnasio

...Gimnasio y Escuela de fútbol FULLSPORT 1. INTRODUCCION AL PROYECTO Idea del proyecto El proyecto se basa en colocar un centro deportivo en la Ciudad de Pilar, Pcia de Buenos Aires. Este centro va contra con dos servicios bien definidos, por una lado el alquiles de Canchas de Futbol 5, y el segundo servicio es el centro de deporte que cuenta con gimnasio, sala para clases de Spinning y sala para clases de Pilates. 1.1 Justificación El Deporte Entendemos al Deporte como una actividad sociocultural que permite el enriquecimiento del individuo en el seno de la sociedad y que potencia la amistad, el conocimiento y la relación entre las personas. Siendo por lo tanto, un factor de integración social, fuente de disfrute, salud, bienestar y donde existen la participación y relación social que deben contribuir al desarrollo de determinadas sensibilidades como la del respeto a las distintas personas, al medio ambiente y a la calidad de vida, factores todos ellos de convivencia social, la preservación de estos valores hace que tanto el deporte en sí, como el respeto a las reglas de juego, la lealtad, la ética y la deportividad sean elementos de los participantes en el mismo. Los gimnasios en Argentina Cada vez son más las personas que eligen ir a un gimnasio y mientras los centros de entrenamiento nacionales no paran de abrir sucursales, las cadenas extranjeras preparan su llegada al país para ganar una porción de un negocio que ya mueve 600 millones de pesos......

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AnáLisis Balanza de Pagos

...Análisis Balanza de Pagos Introducción Para establecer la naturaleza y la magnitud de las transacciones económicas de los residentes de un país con los residentes del exterior, así como para apreciar sus implicaciones económicas generales, son necesarias la utilización y la comprensión de las balanzas de pagos. Entender la forma y el carácter de los registros que se realizan en esas balanzas es necesario, por otra parte, para hacer un uso adecuado de la información estadística contenida en ellas. Esto hace conveniente la comprensión de la estructura de las mismas y del significado de sus componentes. El examen conceptual de la balanza de pagos es usualmente el punto de partida para el estudio de lo que se incluye en el campo de análisis de los aspectos monetarios del comercio exterior; es decir, el examen del mercado de divisas, de diversos enfoques en el análisis de la devaluación y el estudio de los sistemas cambiarios y sus implicaciones para las políticas macroeconómicas. En las recién pasadas décadas, este campo ha evolucionado hacia la elaboración de una variedad de modelos dentro de lo que genéricamente se llama macroeconomía de una economía abierta. El estudio de esos temas puede emprenderse a partir de una serie de manuales cuyo propósito es, precisamente, el de analizarlos.1 Este texto, sin embargo, sólo tiene como objetivo examinar dicho punto de partida, la balanza de pagos conceptual y estadística, tal y como se le elabora y presenta en México. Incluso......

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Analisis de Razones

...ANALISIS DE RAZONES Razones como un instrumento analítico Las razones tienen tres usos primarios; primero, el de guiar al gerente de finanzas en el control interno de una empresa; el segundo, proveer al gerente con información de manera que pueda comparar los resultados de su compañía con otras compañías; y finalmente, para darle al gerente o al analista externo la oportunidad de comparar las características operativas de su compañía o industria con otras compañías en otras industrias. Las razones por sí solas no deben ser usadas como sustitutos de un análisis cuidadoso o como resultados por sí solas, si no como guías al gerente que quiere hacer análisis cuidadoso. Las razones agrupan simplemente categorías importantes de información, que son útiles para evaluar el status operativo de una empresa. Una de las razones más comunes es la de comparar la ganancia neta con las ventas netas sobre un período de cinco años para así evaluar los cambios en el margen de ganancia o para comparar los márgenes de ganancia con otras compañías en la misma industria. Sin embargo, antes de elaborar sobre las razones más importantes comúnmente usadas, uno debe reconocer que existen muchas limitaciones inherentes al análisis de razones. La primera limitación obvia es la diferencia encontrada en los métodos contables de muchas compañías. Los métodos de registro y evaluación de activos, el eliminar un activo de los libros, los costos y gastos varían con las costumbres, políticas, y......

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Analisis Financiero E Inflacion

...simple Los objetivos para el año 1 Los supuestos de proyección Los cálculos intermedios Las proyecciones El ajuste de las proyecciones por inflación El balance proyectado ajustado La ganancia o pérdida por inflación El cuadro de resultados ajustado La rentabilidad sobre el patrimonio El costo del endeudamiento El flujo de caja La medición del capital invertido La conversión a dólares del balance El resultado por conversión sobre las operaciones El resultado por conversión sobre los intereses financieros La conversión a dólares del cuadro de resultados La rentabilidad sobre el patrimonio La relación entre los índices y la paridad El costo del endeudamiento El flujo de caja E. P. Villar 2003 Conceptos sobre planeamiento, inflación y devaluación Introducción Este trabajo está dirigido principalmente a los estudiantes de la Maestría en Administración, y especialmente a aquellos que no han cursado las carreras en Ciencias Económicas, interesados en los conceptos y prácticas que se aplican en la formulación de estrategias y las técnicas de planeamiento. Durante la convertibilidad la preparación de proyecciones se realizada siguiendo sin mayores dificultades la metodología de los textos clásicos. La experiencia del año 2002, y especialmente la irrupción de la inflación en un contexto de comportamiento dispar entre los índices de precios al consumidor y mayoristas, y entre estos y la tasa de devaluación nos volvieron a una situación que no......

Words: 5307 - Pages: 22

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Análisis Financiero

...TALLER DE ANÁLISIS FINANCIERO ANDRÉS ENRIQUE PARDO PROFESIONAL EN MERCADEO Y PUBLICIDAD C.U.M. CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL META “UNIMETA” VICERRECTORADO DE POSTGRADOS ESP. EN FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS 2012 TALLER DE ANÁLISIS FINANCIERO ANDRÉS ENRIQUE PARDO ROJAS PROFESIONAL EN MERCADEO Y PUBLICIDAD C.U.M. TRABAJO DEL TALLER DE EVALUACIÓN ECONÓMICA AUCEDUCTO MUNICIPIO DE PAJUIL Dr. JULIO CESAR OSORIO MENDOZA ECONOMISTA U.V. CORPORACIÓN UNIVERSITARIA DEL META “UNIMETA” VICERRECTORADO DE POSTGRADOS ESP. EN FORMULACIÓN Y EVALUACIÓN DE PROYECTOS 2012 TABLA DE CONTENIDO 1. ANÁLISIS EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO. a. Flujo de Caja (solo costos) b. Flujo de Caja (Ingresos – Costos.) 2. ANÁLISIS EVALUACIÓN ECONÓMICA DEL PROYECTO. 3. ANÁLISIS ECALUACIÓN SOCIAL (DISTRIBUTIVA) DEL PROYECTO. 4. CONCLUSIONES. 5. RECOMENDACIONES. 1. ANÁLISIS EVALUACIÓN FINANCIERA DEL PROYECTO. Con el objeto de solucionar el problema del alto costo que genera la falta de agua potable, el Municipio de Paujil presenta el programa denominado “MEJOR AGUA”, que contiene la propuesta de la puesta en marcha de 2 proyectos, a) construcción acueducto y planta de tratamiento y b) educación ambiental a la población. Para analizar la viabilidad del programa, debemos hacer un análisis de evaluación financiera para que el gobierno como inversionista de este, decida poner en marcha el programa, o diseñar otra solución al problema......

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Estados Financieros

...[pic] CASO 4: Análisis de los Estados Financieros Presentado por: Mercado Escalante Jorge Luis Curso: Contabilidad Financiera 1. Descripción de la empresa y sus actividades. a) Identificación: Castrovirreyna Compañía Minera S.A. (en adelante la Compañía) se constituyó en el Perú, en la Ciudad de Lima, en 1942. Las acciones de la Compañía cotizan en la Bolsa de valores de Lima. Su domicilio fiscal y oficinas administrativas se encuentran ubicados en Calle Tomás Ramsey No 912, Magdalena del Mar – Lima. b) Actividad económica: La Compañía se dedica a la exploración, desarrollo, explotación y comercialización de Yacimientos mineros, principalmente plomo y zinc, situados en el distrito de Santa Ana, provincia de Castrovirreyna, en el departamento de Huancavelica. La empresa cuenta con dos clientes sólidos en el territorio nacional, los cuales no presentan problemas de capacidad de pago, por lo que no existe riesgo de continuidad y de incobrabilidad. La Compañía al 31 de Diciembre del 2010 posee el 37.36% del Capital Social de Corporación Minera Castrovirreyna S.A., así como el 50% del Capital Social de la empresa Transmineral S.A. Para el desarrollo de sus operaciones, la Compañía cuenta con personal propio y contratado que se desempeñan en el asiento minero y en las oficinas de Lima. 2. Evaluación de los principios y prácticas contables. A continuación se señalan las políticas contables adoptadas por la Compañía en......

Words: 4303 - Pages: 18

Dragon Ball – Bảy Viên Ngọc Rồng chap 271 | Paciente cero. | Wedding & Formal Occasion